李勇坚：经济金融化的潜在风险与防控策略（3）

经济金融化的潜在风险

经济金融化的发展对合理配置经济资源具有积极的作用，但是，由于金融的天然风险性，金融化必然带来波动性风险，例如，资产价格波动风险、流动性风险等。在当前具有中国特色的金融化背景下，给中国经济带来了一些特殊的风险。

金融业的过度膨胀诱发资金脱实向虚的趋势。自2013年以来，我国民间资本投向实体经济的意愿不断下降，民间固定资产投资增速持续走低。2013年，民间固定资产投资名义增长23.1%（扣除价格因素实际增长22.7%），2014年增速下降到了18.1%，2015年、2016年出现了断崖式下跌，2015年仅为10.1%，2016年降到了3.2%（估计数）。与此同时，房地产交易额快速上涨。

在大量资金脱实向虚的情况下，我国经济发展开始出现投机化特征。例如，大量资本涌入到房地产业，并不是基于对房屋租金回报的期待，而是基于对房价持续上涨的预期。又如，在2016年时，我国煤炭、钢铁等产能过剩的行业，却出现了价格的大幅度上涨，这种上涨并不反映产能的消减与成本的上升，而是大量资本涌入对这些产品进行炒作。

金融资产价格的泡沫化，不但吸引了大量资金的投入，也促使价格大幅度上升，从而掩盖资产的真实价值，使经济系统中的“泡沫”越吹越大。当经济“泡沫”过大而破裂时，大量财富瞬间消失，将严重影响及破坏国家和实体经济运行安全。

经济政策边际效应递减。当前，我国经济增长速度持续下滑，而以房地产市场为代表的金融产品价格高涨，使各种经济政策的边际效应递减，而且，面对着房地产等金融产品的泡沫，使进一步出台政策面临着进退两难的困境。

例如，在我国现有的金融化背景下，是否需要鼓励金融创新，就是一个两难选择。一方面，我国金融业发展总量虽大，但是，水平有待提升，对金融创新应该进行鼓励；另一方面，由于金融创新或多或少都会带来市场投机，而在我国金融市场投机氛围明显的情况下，如果鼓励金融创新，将会更大地引发金融投机行为，使金融市场发生较大的波动。

社会收入分配差距扩大。就资产性收入而言，由于金融资产分布极不均衡，国民收入分配有利于金融机构和金融资产持有者，金融资产的多寡日益成为影响分配结构的重要因素。在我国经济日趋金融化的情况下，需要政府采取积极的对策，以发挥金融化对经济社会发展的益处，避免金融化的危害。