王健：当前宏观经济形势与热点分析

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当前宏观经济形势的五个表现

我把当前的宏观经济形势总结为八个字：形势大好，存在隐忧。

在和大家交流之前，我想问大家一个问题：关心宏观经济形势和热点问题的人有多少？都是一些什么人？他们普遍关心什么？我想全国至少有一个多亿的人关心宏观经济，他们是经济及其相关部门的从业人员，还有大量的股民和基民。我国有1.2亿股民，1.1亿基民，当然这中间有人当了基民又当了股民，所以合起来一个多亿的基民和股民还是有的。他们最关心的是宏观经济走势与宏观调控政策。

如何判断宏观经济形势？大家都希望给出一个标准，这个标准有简单和复杂之分。在美国、英国、欧盟等市场经济发达的国家标准只有一个：股市。股市是宏观经济的晴雨表，大家可能在中学课本里就学过，股市涨，宏观经济好；股市跌，宏观经济差；股市崩盘，宏观经济衰退。但这个标准拿到中国来行不行？不行！因为现在中国的股市还不能完全作为宏观经济的晴雨表，股市一个劲儿往上走，宏观经济不一定能走那么快；股市一个劲儿往下跌，宏观经济并没有跌那么快。

既然不能把股市当成我们宏观经济的晴雨表，那些证券公司门口的退休老大爷们怎么看宏观经济呢？他们只需要看四个指标就行了：一是经济增长的速度。这是宏观经济基本面。二是物价水平。物价水平能反映出很多问题，物价水平高了，固然大家觉得消费时有压力，但物价水平高也表示大部分企业的利润在增长；物价水平很低，企业的东西卖不掉，宏观经济就不会好。三是就业率。宏观经济基本面好，就业增长就快；宏观经济面不好，就业就受影响。四是国际收支。

我们先看看宏观经济形势大好的五个方面表现，分析宏观经济形势也需要从这五个方面入手。

第一，宏观经济形势大好的最根本的标志，就是经济增长快且稳。经济增速屡创新高，经济增长又快又稳。从国家公布的很多数据中可以看到，从2002年到2007年，经济增长速度很高，而且增长速度很平稳。今年上半年虽有冰雪灾害、大地震灾害，经济增长还是超过了10个百分点。

第二，分析宏观经济形势必须看股市。不管炒不炒股，现在讲宏观经济形势，不讲股票是不行的，因为我国的证券化率已经提高了，证券市场上某一天的收市的市场价值除以全国一年的GDP，就是证券化率。证券化率在2007年底超过了120%，2007年底的时候，我国的GDP是24万多亿，我国的证券市场是32.5万亿。

2005年以前我们看宏观经济的时候还可以不考虑股市。我们回顾一下，从2001年开始到2008年4月，咱们先不说5月和6月，这两个月咱们单独谈。这八年的时间中国的股市经历了三个阶段。

第一个阶段是2001年到2005年6月，这个时候股市是不景气的，从2000多点跌到998点。当时的人们用壁虎与鳄鱼来形容那五年的证券市场。证券公司的门口只有壁虎愿意去，大家知道壁虎愿意去的地方通常是人不愿意去的。有一天，壁虎爬过证券公司门口，碰到一条鳄鱼，壁虎灵机一动，抱住鳄鱼的大腿喊：妈妈，我终于找到你了。有意思的是鳄鱼回答他的那句话：我的孩儿啊，你在股市里才呆了半个月，怎么就瘦得我都不认识你了呢？

为什么我说2005年的时候，我们不看资本市场也能分析宏观经济形势呢？一是它不景气，二是我国股票证券市场从1990年开始到2005年整整忙了15年，才忙了3万亿，3万亿对于当时我国17、18万亿的GDP影响并不大，所以宏观经济考虑它也行，不考虑它也行。

过了壁虎与鳄鱼的时代以后，股价一天天往上走，股民队伍不断壮大，证券市场的价值就体现出来了，一年就能有20、30多万亿，这对宏观经济能没有影响吗？当股市上涨的时候，中小企业融资容易；当股市下跌的时候，中小企业融资就很难。如今股市下跌成这样，广东很多小企业经营不下去了，关掉了一万多家。这还不是全部，只是香港人在广东投资的企业关了一万家，这个数据是香港中小企业协会提供的。

第二个阶段是2005年6月到2007年10月。这是我国股市涨得最快的时候，无数的人在喊股市开始有泡沫了。喊股市有泡沫的一般是两种人，一种是忧国忧民的人，一种人是外国投行的代言人。去年年初新加坡推出了一个中国股票的指数期货，它年初推出的时候，中国股市已经3000多点了。推出来以后，国际投行说中国股市一定会跌，他们在4、5月份全赌中国股市跌，因此天天在中国媒体上喊：中国股市泡沫太大了。我们居然有人相信这个事情，帮他们砸咱们的股市。5月30号出台的印花税把股市从4300点砸到3400点。接着，还是这批投行的人说：中国股市泡沫其实并不大，中国是个新兴市场，泡沫大一点是应该的。于是我们的股市继续往上走，当时中旅这些国企正在上市，国资委的李荣融出来说了一句话：上市的国有企业，特别是国资委管的国有企业，假如不能进每个行业的前三名，这个上市公司要么重组，要么换老总。大家知道，提高效益有两种办法，一是增加投入，这样才能增加产出和利润，这是增加实际的赢利。还有一个办法叫增加浮赢，炒股的人都知道，一只股票原来是20块钱一股，现在让它跑到30块钱，浮赢是不是就上去了？所以，李荣融的那一句话对当时的股市起了一个很好的推动作用，推动蓝筹股一个涨得比一个快，这么一来中国的股市去年10月份涨到6100点。6100点之后股市就一步步往下走，带头往下走的也是蓝筹股。

第三个阶段从2007年10月至今。到今年4月份，政府开始救市，再不管股市社会稳定就有问题了，甚至影响奥运会安全。但是管理层出了很多措施，股市依然是涨涨落落，这就叫市场力量和政府力量的博弈，这是一个方面。还有一个方面，股民、基民、证券公司、基金公司也有实际的困难。政府出台那么多好政策，不就是希望大家继续往股市里投资吗？可是大家的钱一点点被股市套牢，越来越拿不出钱买股票。证监会规定，证券公司、基金公司的资金有10%是不能动的，为什么不能动？我们知道，股票、基金一直往下跌的时候，有人铁了心在等它涨回去，可是有人等不得了，孩子上学、老人看病、结婚买房都不能等，跌得再低也要把它赎回。所以基金有10%的钱不能动，要支付赎回。还有20%能动，这20%的钱去拉那70%的股票，把股市从3000点拉到4000点可能吗？假如这个时候，大家都有信心，倒也不需要那么多钱就拉上去了。但这时候大家是什么样的心态呢？我不指望挣钱了，只要不赔钱就行，看到一个股票涨回去了就赶紧跑出来一个，两个股票不赔钱就走两个。大家都这么想，那20%的钱投进去的后果是什么？点数可能拉上来一点，但90%的钱被套牢。

所以，万万不能把这20%的钱全砸进去，最好能把这20%的钱变成30%、40%、50%的钱。有人问了，它凭什么变呢？散户不容易变，证券公司容易变，比如说3000点的时候，有一个股票20块钱，几家基金公司、证券公司联手一起卖这个股票，这样很快就把这个股票砸下去了，但同时手中的现金就多了。等这个股票跌到10块钱的时候，再用手中的现金去买这个股票，只需要相当于之前一半的钱就能持有跟原来一样多的股份。所以，大户砸股市一般有两个原因，一是要求中央政府出台更好的政策，二是他们手中的现金出现困难。炒股的人知道，股票上涨的时候赚盈利，股票下跌的时候赚股票！手里有股票才行，没有股票，回头股市上涨了，就只能看人家挣钱，所以还必须持股。又想要股票，又想套现金，就只有砸股市！这就是近两个多月来我们见不到红五月却看见了黑六月的原因。

大家可以放心的是，随着这种砸盘活动的继续，一些大户、公司手里套出来的现金越来越多，砸盘活动慢慢就会结束。当然了，中央政府会出来更多利好的消息，所以我们还是要有信心、耐心和决心。第一，买进的时候必须对这个股票有信心，相信它一定要涨。第二，持有要有耐心，无论它涨还是跌，决不轻易抛出或赎回。第三，要想挣钱，适当的时候一定要痛下决心，把它给卖掉，不下这个决心，想做中国的巴菲特，最后的后果大都是要被套牢的。

有人说，我已经被套牢了怎么办？你可以不停地炒波段，比如你买的中石油给套牢了，从五月份到六月份，16块钱买进来，18块钱卖出去，这样也能减亏。还有一个懒办法，咱就学凯恩斯。怎么叫学凯恩斯呢？全世界所有搞经济的，包括那些得了诺贝尔经济学奖的经济学家，只有凯恩斯在股市挣钱！实际上凯恩斯跟目前的很多散户一样，被深度套牢。但他咬紧牙关不卖，咱就认栽了，股市过几年总要起来吧，涨回去以后再卖。但是很多人有疑问，这是自欺欺人吗？真的能涨起来吗？就拿中国石油来讲，不出意外的话它是能涨的。早到2010年，晚到2015年，世界石油供给和需求的矛盾就会凸显，虽然石油价钱一天天涨，但石油基本的供给量还是稍稍大于需求量的。到2015年，每年石油供应的增长量就将低于对石油需求的增长量，到时候中石油想不涨都难。因此，学学凯恩斯还是可以的。

第三，收入和就业在增加。2007年是我国跨入21世纪以来的历年就业率中最高的一年，这得益于去年资本市场的迅速发展。

第四，消费价格在上涨。资本市场发展让经济增长、就业增加，也有个坏的毛病，就是消费价格也要跟着涨。这个道理很简单，资本市场发展了以后，会出现一个财富效应，这种财富效应能够大大促进消费，原来不想消费的人，现在想消费了；原来消费少的人，现在消费多了。所以，去年的消费比上一年增加16.8%。去年为今年开的经济工作会议中提出，要实现消费、投资、出口协调发展，而前几年我们提的口号是促进消费的发展。去年消费品价格上涨的幅度从下半年开始就增加了，这就是我们经常说的需求拉动型的通货膨胀，大家有消费能力了，才会出现这样的通货膨胀。

第五，双顺差在扩大。一个顺差是出口大于进口，这叫贸易项目下的顺差。另一个顺差是资本项目下的顺差。外国人到中国投资七百个亿，中国人出去投资两百个亿，七百亿减两百亿就是五百亿，这五百亿就是资本项目下的顺差。顺差好也不好。我们先谈好的方面，出口多进口少，说明外国对中国的需求大，中国经济增长快。投资也一样，外国进来的钱多，推动我国投资扩大，投资越多经济增长速度越快，这都是好的方面。随着中国产品走向世界，中国出口越来越多，外国人对中国的感情在变化，中国在国际上受到的待遇经历了三个变化。

第一阶段是从1978年刚开始改革一直到1987、1988甚至到1989年，这时候处中国不仅没有多少产品出口，还进口了很多东西。宝钢就是通过进口设备建起来的，很多纺织机械也是进口设备。第一个阶段中国很贫穷，外国大都是一种富人看穷人的态度看待中国，而且当时中国和发达国家差距很大，我们人均年收入才几十美元，有些国家的人均年收入已经是几万美元了。当时，我国跟国际上的关系是比较好的，外国对待我们又友善、又亲切、又关心。

第二个阶段从1990年开始一直到我国加入世界贸易组织。这一段时间外国对我国既热情又合作、敬佩。从上世纪九十年代开始，我国进口的生产线增加了，很多汽车生产线、彩电生产线差不多都是那个时候陆续进来的。那时候我们引进的生产线都是他们七十年代甚至是六十年代的，是他们正发愁如何淘汰的东西，结果咱们花高价买走了，他们能不高兴、热情吗？他们不仅很乐意跟我们合作，而且派员工到咱们这里安装、调试、培训、检修，教咱们怎么用那些机器。中国人确实很聪明，把引进来的东西消化吸收之后，生产出物美价廉的产品来再卖回去，所以很多外国人都很佩服中国人，惊讶于咱们用他们老旧的生产线生产出那么好的东西。

第三个阶段是从2002年到2007年。我国出口越来越多，双顺差一年比一年大，于是国外有些人开始焦虑、嫉妒、仇恨。比如，中国出口一把菜刀到非洲，剁起骨头来虽说不上削铁如泥，但跟德国“双立人”的刀相比并不逊色，咱们卖十块钱一把，他们卖三百到四百块钱一把，这样一来大家肯定喜欢买中国的产品。如果中国的毛巾毫无障碍地出口到美国，美国的毛巾厂基本上就得关门；中国的鞋子毫无障碍地出口到西班牙，西班牙的鞋业公司就得倒闭；中国的温州人到意大利的米兰，买走了意大利80%的服装加工厂，意大利人也不高兴。石油市场上，原来中国是一个输出国，后来成了进口国，现在进口量越来越多，世界石油增长量里45%是给中国用的。所以，他们能不焦虑吗？

美国学者到我们学院座谈时说，中国对世界的影响大，韩国对世界的影响小。韩国的产品虽然也出口到全世界，但主要是电子产品，对能源的需求比中国小得多，对于世界能源的影响几乎可以忽略不计。美国人有这样的想法，法国人、德国人、英国人也有。

当前经济热点分析

下面我们再谈谈另外两个问题，一个是楼市的问题，一个是人民币对外升值对内贬值的问题，这是当前宏观经济中两个最为热点的问题。