后危机时代中国如何走出美元陷阱（3）

四、趋势：人民币脱钩美元不可避免

上海证券报：有观点提出，自2008年年中以来，人民币实际盯住美元。而中国人民银行近期表示将把主要货币走势变化纳入人民币汇率参考因素，有分析人士认为这暗示着中国或将脱离非正式盯住美元机制。对于人民币未来走势、人民币与美元汇率关系，您有怎样的预期?

袁钢明：人民币盯住一揽子货币，这样，人民币相对于其他货币不会贬值，反而会处于一定上升趋势。中国此时表态盯住一揽子货币，主要也是担心美元贬值会对人民币稳定不利。然而，实际操作过程中，人民币盯住一揽子货币，是很难选择的，这也是一个难题。比如，澳元、加元、日元的波动性也很大，并不容易选择。实际做法可能是，仍然以盯住美元为主，附带参考其他主要货币，放松盯住美元程度，逐渐加大放松程度。

Gerard Lyons：渣打研究部预计，未来一段时期，美元表现可能会仍不如除日本外的多数亚洲国家货币。渣打研究部也认为，人民币可能也会逐步脱离盯住美元，且在2010年二季度重拾对美元缓慢升值。

杨涛：对此，我们认为，央行之所以对人民币汇率的表述有所变化，首先，是表明了央行对于“热钱”流入的担忧。热钱进入内地，主要目标之一就是追求人民币升值的预期，因此应该继续作为完善人民币汇率弹性机制的考虑重点。其次，也表明了央行对于近期美元贬值压力的担忧。由于人民币事实上仍然是盯住美元，因此使得人民币实际有效汇率一度连续下跌，到今年8月份才有所回升。虽然这有利于我国对非美元区的出口，但也增加了与欧元区、俄罗斯等转轨国家、甚至是周边新兴市场国家的矛盾与贸易摩擦。因此，在短期内美元持续疲软的情况下，人民币汇率形成机制有必要进一步加以完善，主要是优化针对不同货币的汇率权重与弹性问题。

当然我们认为，人民币实际有效汇率在较长时期内将以维持稳定为主，不会转入升值轨道。一则，保持人民币汇率相对稳定，以及促使美元等主要货币的稳定，在此基础上逐渐推动人民币国际化，是中央从战略角度确定的基本原则。二则，中国经济仍处于回升巩固阶段，此时大幅升值将不利于出口的稳定。三则，根据历史经验表明，在近期“热钱”压力较大的情况下，人民币升值也并不能消除未来的升水“预期”，反而会加重这一困境。

由此，人民币汇率将来可能会有两方面的变化。一方面，是会进一步增加汇率弹性，并且对于实际上有所强化的、“可控性”的实现形式进行改革，以弱化外界的质疑。另一方面，人民币对美元的汇率有可能出现更加复杂的变化，不排除小幅升值的现象，但在此基础上，会更加强化人民币整体有效汇率的稳定性。

张春：在2005年以前人民币是盯住美元的，在2005年之后参考一揽子货币后，人民币就升值了，到去年之后人民又盯住美元了，现在照周小川行长的话讲，我个人也认为在未来几个月完全有可能会恢复到参考一揽子货币的机制上去，与美元脱钩。这也是没有办法的事情，因为美元如果继续贬值，尤其是针对资源类产品、大宗商品等贬值，会增加中国的进口成本。同时还会带来输入性通胀的压力，另外如果人民币长期处于被低估状态的话，一定程度上会加剧资产泡沫的膨胀，所以中国不得不让人民币升值，在一定程度上更灵活一点。长期来看，人民币肯定会升值，但有一个因素可以让人民币不用升的太多，那就是中国能让老百姓去国外投资。长远来看人民币的升值的趋势是浮动的，但短期内也存在一次性升值较大幅度的可能。

上海证券报：中国有超过2万亿美元的外汇储备，随着美元贬值问题的凸显，中国外储安全问题越来越受到关注，在维护外汇储备安全方面，中国应采取哪些措施?

袁钢明：中国外汇储备安全，实际上就是所持美元资产安全的问题、中投公司投资安全的问题。

对于外汇储备投资，我主张采取援助的方式，这也借鉴日本在上个世纪80年代的外储投资经验。比如，中国此次提出对非洲国家援助，这也一定会拉动国内产业发展。我们应该鼓励、支持中国企业在海外扩大投资。另外，在投机性波动很大、风险很大的情况下，美元国债仍是第一选择;第二选择才是通过主权财富基金去投资能源、矿产等，尽管在此过程中也并不那么容易，但是我们决心不能动摇，要在游泳中学习游泳。还有，此次金融危机教训深刻，说明人类还没有掌握金融全球化、金融扩张化的规律，此时我们对金融监管约束、金融创新自由化的程度都不能太快，此时中国对外投资仍应以稳定、安全性资产为主，强调外储投资安全第一。

杨涛：从短期来看，维护外汇储备安全的重点，在于适度进行期限、结构的优化和多元化管理，但这也并非容易的事情。

从长远来看，外汇储备在“保持信心”方面的作用逐步增大，同时就意味着，在外汇储备管理的战略中，其作为一国财富的功能得到强化。我们认为，保持较大规模的外汇储备并不构成资源浪费，在相当长时期内，它是适应中国经济发展之基本战略的;重视国际储备的财富功能，弱化外汇储备增长对货币供应的影响，强调外汇储备应用有机纳入中国全球化发展战略之中，是当前中国外汇储备改革需要关注的重点。因此，长期来看，重点在于中国应加快外汇储备管理体制改革，以弱化外汇储备迅速增长对国内货币供应的硬性约束，并使外汇储备应用服务于中国的全球发展战略。