孙学工：当前宏观经济形势分析与政策走势（9）

中国经济中的风险与矛盾

刚才讲如果从宏观大的情势上看我们还是过慢，我们经济增长率还比较适度，另外我们的通胀也下去了，特别大的风险已经控制住了，但是不意味着我们现在就是可以高枕无忧了，实际上我们经济当中还是存在很多问题与矛盾。刚才书记一开始也说政府工作报告里面，也说了我们今年几项重点工作，这个也是我们面面临的问题和矛盾，是围绕这个来布置这个工作的。第一个风险，就是说我们政府性债务的风险，大家对欧洲危机了解得比较多，就是很多洲国家借贷太多，导致还不起债务，不仅对他们的经济增长，对全球的经济增长都造成了很大的冲击。美国在欧盟之前，也闹了一个债务危机，联邦政府也差点连门都开不了了，因为没有钱给雇员发工资。所以政府债务问题还是一个影响问题，影响很大的问题。

我们中国也有自己的政府债务问题，我们债务问题和他们不一样的是，主要不是在中央政府这个层面上，主要是地方政府的层面上。我想去年大家也都有所耳闻，地方政府的负债水平大家还是有一些担心在里面，特别是国外从去年开始，有关中国经济崩溃论的说法又重新出来了。中国经济崩溃论是在2002年左右的时候在国际上是非常响的声音，当时有一个海外华人写了一本书叫《中国经济即将崩溃》，那是中国经济入世之前。他认为中国入世之后没有办法来很好的应对开放的冲击，会导致中国经济出现崩溃，当时他的言论应该说非常抓眼球，美国国会，很多机构都请他去演讲。但是这个人，大约05年以后就销声匿迹了，很少有人再提这个人了。就是因为入世以后，中国不仅没有崩溃，反而是迎来我们经济增长最快的时期，是高增长、低通胀。所以这个人实在不好意思再出来见人了。但是去年又有人开始找他了，他又出来了，又说中国要崩溃了。这是整个舆论环境为中国的担心程度，他们担心很重要的理由就是地方政府债务问题，还有一个房地产的问题。很多人就认为这两个问题可能会导致中国经济出现大问题，大的崩溃。应该说他们这个说法也不能说一点道理都没有，因为只这些说法还都是一些权威的、严肃的学者，包括美国一个得了诺贝尔奖的经济学家，他对中国的经济判断也是非常悲观，主要很多和我们地方政府债务相关的。

地方政府债务怎么看？我们的判断，就是总体的债务水平都是可控的范围之内，我们知道政府的债务余额多少合适、或者多少是安全的？这个国际上有一个数叫60%的比重，这个标准有多少权威性还值得讨论，就是说大家普遍现在比较公认。美国的数据是接近100%，希腊出了比较大的问题，希腊是200%。中国这个数是多少？实际上我们是有很多不同的数，不同的估计，可能导致数据是不太一样的，如果从最小的，从一般的范围来看，可能只有30%左右，还是远低于60%的标准，如果和美国、欧洲接近100%比较起来，更是有很大的差距。如果我们放得更宽一点，因为我们知道中国地方政府这些数据、包括债务不一定都是那么透明，尽管说我们的审计署也专门做了一个审计报告，但是恐怕还是不足以全面的反映，如果放得更宽一点，可能会接近到50%这样一个水平，不管30%也好、50%也好，按照一半的国际标准来看，他还是在比较安全的范围，总体上并不存在这种非常迫在眉睫的危机。

但是这并不是说就万事无忧了，主要的问题是什么？主要的问题我们叫期限错配，期限错配是什么意思？地方政府债务一般是借的短债，是从银行借的钱，银行的期限是比较短的，比如说一年、两年，长的五年。它拿到钱是做什么？一般是基础设施，这些项目的周期比较长，而且取得效益就更长了。有些项目是直接有效益的，比如高速公路，公路收入是可以有钱的。有些项目它是没有什么钱，比如市政的东西，它要依靠你整个城市发展了，又带动它的经济发展，带动它的税收发展，然后它用税来还这个借款，这样一个传递链条。可是你银行借钱你到期就要还本付息，所以你不能还本付息的话，就会形成所谓的坏账，并且如果从破产的角度来说，你到期不能偿还你的债务，你就是破产清算的地步。尽管你有资产，你说我有这个我有那个，我没有现金，那也不行，你必须对你的资产进行清算。我们存在比较大是这样一个问题。

另外还有一些地区和行业的局部性的风险，总体不是问题，但是你毕竟借债的主体不是同一个主体。你江苏政府有钱，你不能说我替安徽政府还债；我江苏内部的一个富裕县的财政好，政府不会为一个贫穷县政府来还债。所以你总体上好不意味着所有的借贷人都是处于良好的状况。现在要看一些地区和行业还是存在局部性的风险。行业里面特别是我们铁路，铁路严格来说不在政府性债务里面，但是从它的性质来看，它还是一个政府的，因为铁道部是政企不分的，它又是企业，它又是政府。尽管它发债的时候是以企业债的形式发的，它性质上还是政府，如果真是铁道部的债还不了，那说明政府恐怕也不能坐视不管，你还要救援。它的负债率上升得比较高，负债率高的直接结果你要付息的压力就很大，并且从银行角度来说，如果看你负债率高的话，会觉得你信用的情况有问题，就不愿意再借钱给你，这样的话，资金链就可能断裂。所以我们说地方政府债务问题总体可控，但是局部风险是存在的，也许并没有国外一些人看得那么夸张，会引发一个非常大的危机，但是小规模的出问题还是完全有可能的，这个还是需要今年认真加以处理的。

这个表里就是讲这几年债务的偿还的安排情况，我们看去年、今年一直到明年，这几年应该说债务需要偿还的比重是比较高的，就是集中在最近这几年。包括去年，恰恰赶上我们收缩银根，贷款比较紧张，所以这些地方还是造成比较大的压力在里面，这个地方政府的债务，它借钱是干什么？就是市政建设，交通运输，另外就是科教文卫，也是中国的一个特点。还有盖大学，很多地方都是几亿、几十亿的债务，它这个压力还是比较大的，仅仅靠学费的话，还是很难弥补债务。