徐奇渊：全球经济变局下的中国经济（5）

（四）受影响最大的新兴经济体

我们结合这三点，观察这三大冲击对哪些新兴经济体的影响最大。

在做分析之前我们还需要观察一下全球的新兴经济体和发展中国家，它们的国内经济政策空间和国内经济形势。第一个角度是从历史上看所有的新兴经济体和发展中国家的增长波动率，就是从历史上看它的经济自我稳定性表现。第二个角度是它的财政政策和货币政策空间有多大，比如说财政赤字的情况怎么样，货币政策的利息率高不高、有没有降息的空间，再比如它的失业率怎么样，失业率对财政、货币政策的压力大不大。

我们综合前面提到的三大外部冲击，新兴经济体国家内部的财政、货币政策空间，失业率情况，还有它在历史上经济增长的稳定性表现等指标来地毯式地排查主要新兴经济体国家，会发现这些风险可能会集中在这样三个国家，我把它概括成“蝙蝠三国”也就是BAT，分别是巴西、阿根廷和土耳其。这个预测判断是在2015年初做出来的，阿根廷现在已经出现了一些风险的迹象，在美联储加息的前后，阿根廷的资金流动和汇率都出现了非常剧烈的变化。巴西、阿根廷和土耳其三个国家有个共同的特点，就是他们受到外部的三个冲击影响会比较大。第一，他们出口的大宗商品、初级品的比例比较高，受大宗商品价格的拖累比较大；第二，在美联储加息的过程中因为全球资金的流动，短期热钱的流入流出压力比较大，而这三个国家用于应对国际资本流动的政策空间，比如说外汇储备，是比较少的，而且国内积累的热钱数量也比较多。

综合来看，这三个国家受到外部冲击的可能性比较大。那么中国经济体，同样面对三大冲击，我们要看中国国内的财政、货币政策空间，中国经济又处于什么样的位置？什么样的状态？我们应该采取什么样的措施呢？我们在下一部分分析。

二、全球经济变局中的中国经济

第一节我们介绍了全球经济形势的变局，主要观察了美、日、欧三大发达经济体，还有新兴经济体以及发展中国家面临的主要风险。接下来我们看在全球经济的变局当中，中国经济面临着什么样的形势，我们应该采取什么样的措施。这里也有两个关键词，一个是新常态，一个是供给侧的改革。

（一）新常态

首先看新常态，就是近几年中国经济宏观形势的整体走势，出现了哪些根本性的，或者说是转折性的变化。

首先，最重要的指标仍然是宏观经济GDP的增速。从改革开放到2008年金融危机期间，中国的GDP增速大体上在9%以上，尤其是在2007年， GDP增速甚至达到了14.2%，非常高。金融危机之后，GDP增速稳定在9%到10%之间，这样的状态一直维持到2012年。从2013年到现在，GDP增速从原来的“保八”下调到了7.5%，甚至到2016年会降到7%的目标。

经济增速出现了趋势性的下降，但我们要注意到，这是建立在整体经济规模总量上升的背景下的。总量上升了，所以相对的百分比的含义和过去是不同的。比如，以前中国经济在国际上的体积很小，但是现在很多人把它叫做一头大象，2013年意大利前总理拉塔在一次会议上就讲中国经济是一头飞着的大象，这个体积是非常庞大的。一个大国的经济对全世界都有着非常重要的影响。我们经常从中国的角度来分析全球经济对中国的影响，实际上，中国对全球经济的影响也是非常大的。比如说，我们通过需求端对全球贸易市场的影响、对大宗商品市场的影响。2015年9月、10月的时候，美联储考虑到中国的因素暂时推迟加息，这对全球金融市场也会产生影响。所以我们在分析中国经济的过程中，就要采用一种大国经济的视角。先从国内来看，然后结合全球的背景来观察。

其次，看就业情况。就业情况有很多的观察指标，人力资源社会保障部有一个全国[z1] 人才市场，在东中西、行业、教育水平以及供给和需求数量上做对比。另外一个数据是全国工业30多个行业从业人员的数量，这里我们采用的就业率的观察指标是PMI，也就是采购经理指数，这个指标频率比较高，而且比较敏感。采购经理指数又分成制造业和非制造业，我们对这两个大部分进行加权，加权以后就会观察到总体上全国的就业率有什么样的变化。PMI指数有一个临界点50， 50以下就是收缩期间，处于不太景气的状态，50以上就是扩张的状态。如果我们对制造业和非制造业部门的PMI指数进行加权的话会发现，从2014年初到现在，两年的时间里，综合就业指数已经处于50的水平以下，就是说就业状态已经出现了一些问题，但还不是特别严重，略微低于临界值50。这是我们现在宏观经济的情况。

下面我们从另外两个角度来观察中国的经济结构问题，第一个是从需求端，第二个从供给端。