美元错落波折继续下挫

2010年07月26日本周外汇市场美元指数在82-83点之间错落盘整，各种因素的不对称和快速变化心理不仅影响价格规律作用以及控制能力，同时也使得汇率调整需求受到干扰。其中美元兑欧元汇率一周出现较大变化，周一欧元一度上涨到1.3029美元，随后一直处于下跌之中，价格在1.27-1.29美元之间，周末又再上1.29美元。美元兑日元汇率也呈现86-87日元错落走势，不确定性明显扩大。美元兑英镑汇率则基本稳定在1.52美元水平，虽然也有1.51美元价格出现，但英镑相对稳定突出。美元兑瑞郎汇率则稳定在1.05瑞郎水平。美元兑加元汇率在1.03-1.05加元之间盘整，加元利率上调并没有引起太大震动。美元兑澳元汇率则在0.86-0.88美元之间盘整，澳元波动性狭窄，但周末澳元上涨到0.89美元。美元兑新西兰元汇率更是稳定在0.71美元水平附近。

外汇市场当前汇率变化主要是美元指数变数，其中美国经济担忧的扩大是关键因素。

1、美国经济变数形成美元调整。一周美国经济不利因素，尤其是经济悲观面扩大，进而美元汇率提升和稳定经济信心的调节作用使得美元贬值有所调解，以保全美国经济信心突出。一周对市场影响最大的是美联储主席的讲话。美联储主席伯南克认为，美国经济前景异常不明朗，预计经济持续复苏面临考验，美联储将在必要时出手，以保障美国经济复苏持续。同时美联储重申美国利率将在较长时间内保持在低位。美联储依然准备在必要时采取进一步政策行动，促使美国生产潜力在物价稳定的背景下重新得到充分利用。美联储自2008年12月起便将利率维持在近零水准，以超过1.5万亿美元抵押贷款和公债的规模，以对抗经济深度衰退和严重的金融危机。美国经济在一年前恢复增长，但失业率居高不下、房市活动再次下滑、且制造业放缓，引发经济出现双底衰退的忧虑。尽管伯南克在国会的半年度货币政策报告中敞开了进一步宽松政策的大门，但他也明确表示，委员们仍预期经济将持续复苏，尽管步调有些缓慢，但年内经济复苏将较为明确。

但是一周里美国经济数据变化较大，新型金融危机引起的房地产关注依然难以摆脱压力。最新的房屋数据依然显示美国房地产复苏艰难。其他经济指标依然好坏参半，但美国经济结构性调节依然是重点，美国贸易焦点是引起美元指数变化的关键。最终美元贬值对美国经济统计和结构与调整意义重要，进而美元指数周末依然保持本轮下跌态势而回落。　

2、全球利率调整参差不齐。本周市场焦点集中在加拿大的利率抉择。加拿大中央银行本周将基准利率上调0.25个百分点至0.75%，这是加拿大央行两个月内第二次上调基准利率。加拿大央行发布的声明认为利率调整的依据在于，未来经济不确定因素，进一步减少货币刺激政策的做法必须在国内和全球经济大背景下得到谨慎权衡；目前加拿大国内经济强劲反弹、需求增长、就业人数上升、进出口数据继续向好，这些是促使央行再次加息的主要因素。由于经济复苏势头强劲，加拿大央行成为此次金融危机后七国集团中首个加息的国家。但加拿大央行同时认为，欧洲债务危机将拖累全球经济复苏，因此下调了经济增长幅度。央行预计加拿大经济今年将增长3.5%，低于先前3.7%的预期，并把2011年经济增长预期从3.1%下调至2.9%。加拿大经济将在2011年年底复原，比今年4月份所作的估计推迟两个季度。通胀数据同先前估计一致，通胀率以接近2％的水平持续至2012年年底。

目前全球利率上升趋势是焦点，进而美国经济难度和利率困惑与全球利率差异和不均衡有关。首先是英国央行货币政策委员会在7月份政策例会上决定进一步放宽政策，以抵挡经济增长前景恶化的可能，但有其再次呼吁加息以阻止通胀压力反弹。此外，美联储主席伯南克表示，如果经济复苏状况看上去不稳，至少有必要检讨美联储的措施。全球主要经济体在短期内都不会考虑加息，而英美日前关于加息的决定都显示出了这一点，但是世界各主要经济体都在受着双重压力，一方面是经济复苏极不稳定，前景很不明朗，另一方面是对通胀的忧虑。经济下滑与通货膨胀的两难成为主要经济体面临的普遍现象。其次巴西中央银行宣布将基准利率上调50个基点，至10.75%，这是巴西央行今年第三次上调基准利率，但此次的上调幅度低于预期。巴西经济增速放缓是此次加息幅度不大的重要原因。最后是全球关注的澳大利亚自从去年10月以来更是6度加息。在美国、欧洲、日本等国均低息徘徊之时，澳大利亚的连续加息是基于自身特性而为。作为资源出口大国，在全球需求增加和投机刺激下，资源类大国出现经济过热的可能性较大，这也是资源类国家采取先于全球趋势选择加息的重要原因。

3、欧元区焦点在于银行测试结果。近期欧元上涨得益于经济数据微弱复苏的带动，而汇率技术性因素是关键。但是本周至关重要的在于欧洲银行的测压结果，笔者估计问题并不会太大，欧洲银行依然具有抗风险的较强能力，进而目前的欧元回落可能预示欧元将会呈现更大幅度和速度的加快节奏上涨。实际结果依然与美国之前结果一样，欧洲银行承压能力较强，不合格的银行为极少数，欧洲银行资质和水平较为健全和稳健，91家银行测压只有7家不合格，进而欧元随即上涨。但未来欧元依然会有反复错落趋势，一方面是欧元区银行合格与脆弱不匹配，市场舆论依然关注弱点，关注风险预警，进而将有所影响欧元涨势；另一方面欧元区经济，包括欧盟经济在恢复之中，微弱但是正增长水平将有利于欧元继续扩大上涨。

欧元区未来前景扑朔迷离，经济走向与价格趋势依然受制于美国经济和美元汇率。

预计短期美元下跌和欧元上涨依然是可能走向，美元兑欧元汇率水平将继续下探新水平，价格将向1.30-1.35美元转变，美元指数将向80点过渡，随之其他货币水平将随从有大小不同水平的随从变化，日元升值将间歇式呈现，英镑将是未来欧元上涨的重要外围组合拉动因素。