姚景源：当前经济形势的困难、问题和挑战（4）

四、投资

（一）依赖投资拉动经济增长会出现的三个问题

讲到投资、消费，我先讲投资。大家知道投资，这是拉动中国经济增长最重要的一个力量。我们过去30多年主要靠投资。历史上中国投资增长率最高的时间是1993年，我们投资增长率达到61%。长时间的依赖投资拉动增长，我先说它的负作用。如果说一个国家要是长时间地主要依赖投资拉动经济增长会出现三个问题。

1.经济学上的两重性

第一个问题，大家知道投资在经济学上讲有两重性。什么两重性？就是这个投资在投入的时候，它创造需求，比如说投资投入了它创造需求，需要钢铁，需要水泥，需要机器设备，需要人工，那么它就拉动了经济。但是投资总有完成的一天，这个项目总有完成的一天，这个工厂总有盖完的一天。一旦说投资完成了，那么它由在建设过程当中是一个创造需求，拉动经济增长的这么一个单位，一旦投资任务完成了，它就转变为形成供给能力的单位。这个大家好理解，就像人一样，一旦小孩生下来，从小不点开始，他创造需求，他天天得吃，得喝，还得需要尿不湿。但是一旦他长到了青年，他就是创造供给的人，他就有劳动为这个社会做出奉献了。投资也是这样的，当这个项目在建设的时候产生需求，拉动经济增长，但是一旦它建成了，它就产生供给了。

一个国家要长时间依赖投资拉动经济，就必然地要形成大量的生产供给能力。大量的生产供给能力形成之后，如果你的消费上不来，这个时候产能过剩就摆在我们面前了。为什么现在中国产能过剩？钢铁现在是9亿吨的产能，我们实际产量现在只到7亿吨，两亿吨过剩，现在过剩数量大概在3亿吨。平板玻璃过剩，哪个不过剩？我们风力发电设备现在产能闲置率40%。现在所谓的新兴战略性产业光伏，可能你们都知道，光伏2010年的时候，光伏产业利润率、毛利率30%，2011年降到10%，去年2012年已经是全线亏损。你说我们现在什么东西不过剩？你举一个不过剩的例子很难。

我前段时间参加我们一个同事的女儿结婚典礼，我去了以后，后来说你给我说两句，孩子结婚这么好的事。我后来想了一下，我就说现在中国是一个过剩的时代，什么都过剩，现在唯一短缺的就是好姑娘，包括我们首都师大的孩子。所以现在过剩。为什么过剩？这样不就找出原因来了嘛，就是我们长时间以来投资拉动经济，投资拉动经济在投入的时候产生需求，把经济增长拉上来了，但是一旦投资完了就变成了供给。所以大量的供给出来了，消费没有上来，产能过剩就摆在我们面前。

那么我们现在要想化解产能过剩，怎么办？那么你要伤害经济增长速度，要以放弃一定的增长速度为前提。而我刚才讲了，我们现在大问题就是经济下行。经济下行我们得把它稳住，你要稳住经济下行，这面又遇到产能过剩，而且这个矛盾还是在加剧。这是第一个问题。

2.货币问题

第二个问题，大量的投资，我们过去靠什么？靠信贷，就是贷款。我们1949年建国，我现在讲到2011年，1949年到2011年是62年。62年我们一共发的人民币贷款总量55万亿。这55万亿人民币贷款当中，08、09、10、11年这四年就干了28万亿，就是一半。而我们这么大的贷款靠什么？靠发票，靠货币发行。大家知道我们广义货币，就是M2，M2的增长速度2001年的时候是15万亿，到了去年已经干到964200亿，我们广义货币数量世界第一。

所以从这个角度来说，尽管我们一些同志说广义货币数量也没有那么大所谓分析的风险，但是我们面对如此物价上涨之压力，说明根本上还是要回到弗里格曼的观点。可能同学们都知道，他讲任何通货膨胀说明根本上，从始到终都是货币现象，就是货币问题，票子发的太多了。

3.消费问题

第三，大家知道国民收入，它分解成两块，一块叫积累，就是投资，还有一块是消费，整个国民收入分成这么两块。如果说积累，就是投资这块要增加的话，势必就挤压消费。所以你看中国经济增长的曲线，我们一条曲线是投资率，这条曲线是逐年上升。那么投资率逐年上升，就必然导致我们消费率曲线逐年下降。所以我们是两条曲线是这样一种背离状态，投资率逐年上升，消费率逐年下降。那么投资率逐年上升，投资作为一个需求就拉动了经济增长，所以中国经济就被逐年上升的投资率拉起来了，所以我们中国经济增长就保持了逐年上升。但是消费率逐年下降，所以就出现了一个什么情况？虽然经济增长了，但是我们民众还是不满意，大家还是有情绪，还是发牢骚，我们还是不和谐，甚至不稳定，我们消费上不去。

（二）投资与在建项目

所以我们讲转变增长方式，从根本上讲就是要减少对出口的依赖，减少对投资的过多依赖。但是投资，我们还是要回到中央经济工作会议上讲，投资对于经济增长还是具有重要作用的。看投资，我再讲一个方法，我们这么多同学，我给你们讲一个方法，看投资怎么看？看什么？看投资一定先要看新开工项目。有不少人不关心这一栏，为什么你一定要盯住新开工项目呢？因为现在新开工项目它下一阶段就叫做在建项目，就是正在建设项目。投资只有到了正在建设阶段，它才需要钢铁、水泥、机器设备、人工，这样才拉动经济增长。

我们国家一个经验数据，投资从新开工到在建，就是从新开工项目到成为在建项目有一个时间差，这个时间差多长？6个月左右。什么意思呢？你要是看到现在投资当中新开工项目是增加还是减少了，你就能够推导判断出六个月左右投资对经济增长的拉动力是增强还是减弱。因为你观察投资不是为了判断经济走势嘛，怎么看半年左右以后的经济走势，看投资当中新开工项目数量的变化。你要是把握了这个方法，你对我们现在经济下行就有准备了。为什么？我们现在讲投资当中新开工项目的状况，我们现在说叫大前年，2010年第四季度中国投资当中新开工项目出现负增长，出现负数。所以在大前年第四季度，中国投资当中新开工项目出现负增长的时候，我说我们要警惕中国经济下行。不是我有什么本事，有什么能力，谁会我刚才说这个招，你都能这么说，你都会这么说。

那么我们投资一路下行，什么时候转正了呢？去年5月。投资当中新开工项目由负转正。所以去年5月我又说了一句话，我看网上弄的挺多，我说也没有什么了不起的，我去年5月就说，我说到年底，到第四季度中国经济可能会触底回升。这个也不是什么能力，就是说你知道一旦投资当中新开工项目往上上了，半年左右，六个月左右就见效。你把握投资当中新开工项目，这个方法很重要，这个方法就跟我们看人似的。