改革全面推进 宏观经济有望“冬去春来”（3）

国泰君安认为，改革围绕三个核心词汇“市场化”、“开放”、“缩小城乡差距”，未来经济结构调整优先于保增长。

瑞银证券首席中国投资策略师高挺表示，经济增速仍然在低位运行，改革对未来一两个季度的短期经济走势影响不大。

改革不可避免触及既得者的利益，尤其是在改革落地进入深水区后。兴业证券认为，未来数月是中央各部委和地方政府表态拥护、开始落实中央精神的阶段，是蜜月期。但是，改革是动真格的。兴业证券警示，改革引发冲突、释放风险，大约在春夏之交。

大型国企的走向，成为券商在本轮改革中细化的焦点。大型国企在此轮改革的浪潮中，不利和有利因素伴行。瑞银证券认为，一些大型国企可能会受益于城镇化相关需求，也可能受到成本上升、分红比例提高以及竞争加剧等不利影响。

国信证券也认为，改革明年将进入全面推进的阶段，但凡市场化的改革，包括财税、金融、国企、资源定价等，对于国有垄断行业、传统制造业、银行业等企业来说无疑是负面的，因为这些企业在当前资源配置格局中享受了高溢价。国信证券进一步指出，在当前资本市场，前者处于主导地位，而新兴民营企业则占比明显较低，改革对现有经济格局而言，就是整体受损、局部受益的影响。

当前经济转型的难度已有共识。华泰证券指出，改革某种程度上意味着经济下台阶；债务包袱过重，改革难度大。