改革全面推进 宏观经济有望“冬去春来”（4）

流动性将维持偏紧格局

无论官方人士或是民间机构，对于今年全年通货膨胀预期均在3％左右，整体温和。然而面对货币存量较大、房地产局部泡沫以及影子银行、地方债务高企等诸多问题，多数券商均认为，货币政策不会放松。

中信证券认为，2014年流动性仍将维持偏紧格局。宏观流动性在外部流动性收紧、通胀缓步上行制约货币政策和利率市场化逐步推进三个因素之下将呈现紧平衡格局。中信证券预期，2014年M2增长13%，新增贷款9.8万亿元，社会融资总量约为18万亿元。

今年六月的“钱荒”，改变了市场对流动性宽松的预期；而在岁末年尾，部分银行再次出现“钱紧”现象，央行高调表态，使用短期流动性调节工具，并以此向市场释放流动性。市场对于钱荒的恐惧始终未能消除。

国联证券指出，虽然经济经历去杠杆，但流动性宽松仍难显现，市场将承受去杠杆下的流动性之殇。

而在通胀水平方面，招商证券认为2014年全年通胀水平将略高于2013年，整体呈现前高后低走势，通胀水平在春节期间可能短暂高企，年度高点大概率出现在二季度。招商证券预计2014年CPI同比增长3.1%，各季同比增速分别为3.2%、3.4%、2.9%、2.7%。

华泰证券宏观策略团队表示，与2007年前的经济上升期不太一样，中国目前的通货膨胀压力更多来自潜在增长率的下沉。此时扩张性需求政策比以往更容易拉大正向的产出缺口，形成物价上涨的压力。所以，宏观层面坚持“不破”，势必构成下游物价的压力。不过，需求不旺的现实，又会抑制物价上行的幅度。