改革全面推进 宏观经济有望“冬去春来”（6）

安信证券：

对于长期增长前景的评估，可以看到四方面有利变化：一、全球经济增长的前景正在系统性地改善；二、产能过剩的情况应该已经开始缓解，或者很快就会开始缓解；三、基础商品的供应正在系统性的改善；四、三中全会点燃了新的希望。

国泰君安：

在经济增速回落的背景下，由于受居民收入增长、企业资金成本上升等因素影响，企业利润下降趋势更加显著。未来政府更关注经济增长质量而不是经济增长总量；市场的投资机会将主要来自于经济结构变迁与改革推动，而不是总量变化。

华泰证券：

怎样理解明年政策的转变思路？答案可能是让属于市场的回归市场，政策的目的在于平抑波动。主要的转变将有四个层次：第一，政府定位的改变；第二“财政决定货币”的框架被改变；第三，货币政策以“稳定”为目标：由市场决定金融资源配置，而央行与监管机构则要保证“稳定”；第四，去杠杆进行到实质性阶段，才能再提货币环境的“衰退性宽松”。

与2007年前的经济上升期不太一样，中国目前的通货膨胀压力更多来自潜在增长率的下沉。

瑞银证券：

一些已经过广泛讨论和试点的改革项目，目前面临的阻力较小，能够在不远的将来取得更多实质性进展，如金融领域改革、政府职能转换和简政放权、资源价格改革、铁路投融资制度改革等。

大型国企可能会受益于城镇化相关需求，也可能受到成本上升、分红比例提高以及竞争加剧等不利影响。

兴业证券：

改革是动真格的，当改革深入推进时，就不可避免地改变原有的利益格局，从而引发冲突、释放风险。（叶梦蝶 整理）