人民币“入篮”的胜算有多大？（2）

人民币“入篮”带给中国和IMF的影响？

张斌：人民币“入篮”后，将有助于扩大人民币的国际使用范围，提升人民币计价资产对各国央行、主权财富基金以及私人投资者的吸引力。国际投资者将增加一个全新的重要的投资货币，各国央行也可以增加储备资产的币种选择范围，有助于构建更加多元的国际货币体系。

张明：这将有利于离岸人民币金融市场的发展壮大；中国政府、金融机构与企业到海外发行人民币债券将更加容易，发债成本更低；也有助于降低中国企业面临的汇兑成本与汇率风险。

郭实·诗拉巴猜：目前，由于人民币不可自由兑换，各国央行不能把其持有的人民币资产作为外汇储备并向IMF报告。人民币“入篮”之后，这个限制将被取消，届时，各国央行持有的外汇储备中人民币的需求也会增加。

埃斯瓦尔·普拉萨德：人民币“入篮”将激励中国政府加快一系列改革的进程，在倒逼机制下制定具体时间表，包括金融市场开放程度、汇率灵活性等，中国可以把这次绝好机会作为杠杆，撬动国内改革。

李志刚：短期来看，中国很可能将把人民币“入篮”作为金融改革的一个催化因素，尤其是在资本项目开放和汇率体制改革方面，将会更积极推动国内利率自由化和资本市场改革。

张明：目前，SDR仅能用于IMF与成员国之间的官方结算，私人部门的使用寥寥无几。人民币“入篮”有助于提高SDR的代表性，增强国际社会对SDR的关注，从而扩大SDR在各领域的使用。

蒂姆·康登：人民币“入篮”后，其他篮子货币必须给人民币腾出空间。我们预测，人民币在SDR中能获得9%的权重，而这主要是由欧元、日元和英镑让渡给人民币的。考虑到中国的经济规模和增长速度，人民币“入篮”后，肯定会削减美元在国际收支经常项目（货物和服务）以及资本与金融项目的使用份额。

张明：如果认为人民币“入篮”就能显著改变国际货币体系的现状、显著提升人民币的地位，这种看法无疑是天真的。从国际金融演变的历史来看，货币权力的变化是一个非常缓慢的渐进过程。

杰弗里·弗兰克尔：人民币“入篮”后，短期内对人民币本身不会有太大影响，也不会显著影响美元、欧元的国际储备货币地位。各国中央银行将会减少目前持有的美元、欧元、英镑、日元的数量，相应增加一些人民币作为储备货币。这将有助于增加中国金融市场的规模和开放程度，也可能带动人民币小幅升值。

艾西亚·格罗西亚·海诺：目前，全球各国央行的国际储备中，只有很小一部分是以人民币的形式储备，而且SDR的国际储备存量在全球储备资产总量中的占比很小，不到3%。因此，即便人民币“入篮”，全球大多数国家的央行仍不会增持人民币作为主要国际储备货币持有，也并不一定会在持有SDR货币篮子所需的人民币之外，持有额外的人民币作为外汇储备。

各国投资者对人民币的需求，最终将取决于两方面的表现：首先，人民币的购买力长期保持在中等水平；其次，人民币在离岸金融市场，尤其是货币市场保持开放，不进行资本管制。只要中国经济保持目前的竞争力，前者是不难做到的，后者则需要中国政府付出更大努力。

张斌：决定人民币国际地位的关键因素，一是中国的资本项目能否开放，二是中国金融市场发育程度，三是中国经济增长状况。即使三项因素都具备，国际社会也不可能一夜之间就接受人民币计价资产，这将是个漫长的过程。

长期来看，国际社会逐渐接受人民币的过程将是国际金融体系的一次巨大变革，美元的国际储备货币地位将逐渐受到冲击。中国也将不得不更深入地融入全球经济体系，接受更多的国际规则，参与更多的全球经济治理事务。

张明：未来10年内，如果中国能做好以下三件事情，人民币在国际货币体系中的地位就有望明显提升，成为超越日元与英镑的全球第三大货币：第一，中国经济的年均增长率维持在6%—7%；第二，中国金融市场继续发展壮大；第三，中国经济可以避免系统性金融危机的爆发。

中国政府能否练好“内功”，利用当前的时间窗口，真正推动国内结构性改革，才是真正决定未来人民币前途与命运的关键所在。 皮特·鲍泰利：长远来看，国际货币体制将趋向于形成一种以“美元、欧元和人民币”为基础的三足鼎立的体制，将使全球经济的发展更具稳定性。

对国际货币体制进行有意义的改革，对全世界有利。但是，有关各方如果不能就如何、何时进行体制改革达成协议，改革进程将是漫长而艰难的。人民币要成为国际储备货币被大量使用，也许还需要等待好多年。

郭实·诗拉巴猜：以往经验证明，SDR篮子货币的权重与其所属国在SDR货币成员国中的贸易权重高度相关。因此，人民币“入篮”后，它的权重可能在10%左右。在目前四种SDR篮子货币和人民币当中，中国的贸易权重大约为22%。如果我们把欧元所占权重与欧盟贸易权重的贴现因子应用到人民币和中国贸易权重上的话，人民币在SDR中的权重可能达到14%左右。考虑到截至2014年底，SDR的总量为2040亿，人民币“入篮”的直接影响应该十分有限。

各国央行之所以持有美元作为储备资产，部分是考虑到美国主权债券市场的规模，因为各国央行也希望从货币储备投资中获利。历史数据显示，美国国债的规模可以解释全球美元外汇储备数量的96%。因此，中国必须进一步推动资本项目可兑换，才能使作为储备货币的人民币获得与美元同等的吸引力。

取代美元的地位可能也不符合中国的近期利益。中国持有巨额的美国国债，如果中国过于激进地希望取代美元的储备货币地位，就难以确保其在美国国债中的投资收益。