经济界专家学者展望2016年宏观政策（2）

目标不少难度大

主持人：1月7日至8日召开的2016年中国人民银行工作会议，认为过去的一年里，面对错综复杂的国内外经济金融环境，我国继续加强宏观调控，全面深化金融改革，切实防范金融风险，促进了经济提质增效升级发展。各位如何评价这一判断？

温彬：过去的一年，央行进行了一系列货币政策工具创新，货币政策操作注重前瞻性和灵活性相结合，在宏观调控中发挥了积极作用。一方面，央行通过价格型和数量型工具结合、长期和短期政策工具结合、定向型和全面型工具结合，进一步提高了货币政策操作的有效性；另一方面，央行继续实施稳健的货币政策，保持货币和信贷的合理增长，同时完善宏观审慎政策框架，防范了系统性金融风险。

曾刚：2015年的货币政策需要平衡多重目标，难度较大。第一个目标是稳增长。实体经济面临困难，融资难和融资贵问题突出，如何推动利率下行，保持相对宽松的流动性尤为重要。因此，2014年11月以来，央行先后6次降息、5次降准。从目前银行间市场的情况来看，利率水平比2014年底有明显的下降。可以说，货币政策在降成本上发挥了较大作用。第二个目标是调结构。我国经济发展中结构性问题也需要解决。央行在货币政策操作中也使用了一些结构性的手段，包括差别化存款准备金、PSL等，这突破了传统货币政策的范畴，也就是把总量调控与定向调控结合起来，这在2016年也会延续。第三个目标是促改革。大力推动利率市场化改革，利率管制基本取消，央行货币政策框架也在从数量型向价格型转变。第四个目标是防风险，2015年，央行对SLF扩容，扩大抵押品范围等，都是在扩大货币政策工具“篮子”，增强调控的有效性。

降低成本有工具

主持人：2015年，货币政策在降低实体经济融资成本方面发挥了不小作用。下一步，还会继续降息降准吗？现在有观点认为，央行进一步降息的空间已经很小了。但同时，降低实体经济融资成本仍然是重中之重，如果降息工具不用了，还能有效降低融资成本吗？

温彬：2016年是否会进一步降息，将主要受制于人民币汇率走势。目前中美10年期国债无风险收益率已经收窄至50个基点左右。为了防止资本外流对人民币汇率产生压力，降息的空间相对有限，全年或最多只有一次降息。至于降准，今年每个季度都将伴随降准的可能。随着外汇占款下降导致基础货币投放量减少，需要降准来进行对冲。

目前央行的货币政策工具包里种类已经比较丰富，可以通过SLF、MLF、PSL等工具及公开市场操作来引导货币市场利率下行，实现稳定货币流动性的目标。货币市场利率下来了，就能传导至债券市场等，降低企业的融资成本，这与鼓励发展直接融资的方向是一致的。

连平：相对而言，明年存款准备金率下调空间较大，市场流动性将持续较为充裕，利率水平将进一步回落，但2016年中国不可能推行零利率政策。鉴于目前我国总体流动性充裕，未来货币政策很可能围绕“稳增长”和“控风险”两个核心目标运行，保持稳健偏松的格局。

当前，受金融市场化改革加深、互联网金融发展冲击以及海外资金双向流动态势客观上降低了维持过高准备金率的必要性等因素的影响，推动货币政策框架从数量型调控为主转向价格型调控为主的时机已经成熟。

货币政策调控框架成功转型意义重大。这将使我国货币政策调控更加与时俱进和适应现代金融体系发展，也将使得我国央行通过价格型工具和数量型工具的综合运用，更有效、更精准、更直接地实现政策目标，并达到价格型和数量型调控工具的优势互补，有助于推动融资成本降低和金融效率提升，促进金融体系更好地服务于实体经济。