经济周期景气回升供给侧结构性改革初见成效 − 经济 − 理论大视野 − 文库 − 宣讲家网

ＧＤＰ增长率水平变动与周期波动情况对比

全球金融危机后，中国经济受外部环境的制约，进入了一个比较明显的下降通道，国内外很多经济学家认为，目前中国经济正处在一个寻底的过程。2016年中国经济的增长率达6．7％，超出了年前大多数人的预期，从周期角度看，我们认为，该水平是正常的。我们通过滤波方法发现，虽然当前中国GDP受潜在增长率下降的制约而处于一个下降通道，但从周期的角度看，处于上行的波动区间。以此推算，2017年的经济增长也应在6．6％左右的水平，经济周期回升景气按过去6—8年的上升期算，大概会延续到2020年前后。我们认为，可以利用这一契机加大改革力度，通过宏观政策配合，力争使经济增长趋势能利用周期上行的带动力，走向平稳可持续的增长。

当前经济周期处于上升期

中国经济并不是处在不回头的下降通道之中，而是受到上下两种力的同时作用。所以，怎样加大上升力度，抵消经济趋势的下降力，是我们宏观经济政策未来应注意的一个重点。

经济波动是经济运行的一个重要现象，分析波动一般将宏观经济分离出长期趋势和波动部分，我们采用的滤波法是分析宏观经济趋势和周期波动的常用方法。

根据滤波分析方法，我们以季度数据为基础，分析出近20多年中国GDP增长率周期趋势变化如上图所示。图中点线表示各年对应GDP实际增长率水平的变化，实线为滤波后的增长周期波动情况。

从图中我们发现，GDP增长率水平变动趋势与周期波动从长时段看大致相同，但具体的波动周期却有比较明显的差异。自1992年以来中国GDP增长率的变动，1993年第一季度增速达到15．1％的较高水平后，开始出现下滑，一直持续至1998年第二季度，此时增长率仅为7．2％；而后，经济增速出现回升，至2007年第二季度，达到14．5％的高点；随后，GDP增长整体表现出下滑趋势，至2016年第一季度，GDP增长仅为6．66％。由滤波得到的GDP周期趋势变动情况可知，1994年第三季度和2006年第四季度处于增长周期的波峰位置，而1999年第四季度和2012年第一季度处于增长周期的波谷位置。我们注意到，1999年第四季度经济处于周期上行阶段，一直持续到2006年第四季度，半波长达7年时间，而在之后进入周期下降区间。

由图可知，GDP增长率水平值变动与增长周期变动差异主要体现在2008年金融危机之后。中国经济在2008年遭遇全球金融危机的外部冲击，使得GDP增速直线下滑。然而，GDP增长率水平值变动从2009年第一季度后突然出现回升，增速上升过程一直持续至2010年第一季度，而后又转变为下降过程。这一变动特征与国家的宏观政策调控紧密关联，由此，我们将2008年以来的GDP增长率与增长周期趋势差异变动情况归结为以下三个结论。

结论一：2009年第一季度至2010年第一季度期间，GDP增长率呈现短暂的上扬态势，主要源于期间“四万亿”财政刺激政策和货币的高速增长。

结论二：2010年第一季度至2012年第一季度，正处在周期下行波动区间，由于货币和财政政策的突然收紧，明显缩短了周期下行持续时间，使经济显现急速下滑态势。

结论三：2012年第一季度至2016年第一季度，经济周期处于上行趋势，由于增长总体趋势向下，使得经济下滑继续，但在周期力量的作用下下滑趋于平稳。

由上面的观察，我们还可以得到以下结论。因为内外部经济环境的共同作用，中国经济现在整体处于一个中长期的下降趋势通道中，但因为受到周期向上力量的牵引，经济下降态势不断趋于平稳。从整体上看，下降力要大于上升力。我们认为，中国经济并不是处在不回头的下降通道之中，而是受到上下两种力的同时作用。所以，怎样加大上升力度，抵消经济趋势的下降力，是我们宏观经济政策未来应注意的一个重点。

为验证上述结论的可靠性，再看看中国经济是否在其他方面也显现出潜在向好的增长迹象。从区域角度看，我们选取经济发展水平较高的东部沿海中外向型程度较高的省份，如浙江、福建和广东等作为分析样本。经过滤波分析发现，这些地区在2002年前后均进入增长周期上行的波动区间。究其原因，可能是这些省份已经历过显著的增速下滑过程，同时在这一过程中通过及时调整产业结构，较好地实现了结构转型升级，第三产业占GDP的比重均相对较高，多数已成为“三二一”结构模式，即形成了以第三产业为主导的经济结构，实现了新旧动能的转换。2015年，这些省份的经济增速均维持在8％以上，高于国家平均增速。另外，从增长影响因素的角度看，我们选取工业增加值、贷款余额和居民消费等指标，分别对其变化周期进行分析。我们发现，工业增加值指标在2012年9月份之后进入周期上行波动区间；贷款余额指标水平值变动与周期波动趋势基本一致，在2013年6月份之后，周期波动特征变为向上；居民消费水平自2003年后也进入周期上行波动区间。所以，我们认为中国经济不断向好的因素正在积累，如果有相应的宏观政策做支撑，走出增长低谷是完全有可能的。