肖立晟：中国外汇市场与人民币汇率形成机制改革（7）

（四）未来人民币汇改的方向

首先，从原则、进程来看，人民币汇改一直遵循三个原则：一是增强市场供求，二是增加篮子货币比重，三是保持人民币汇率基本稳定。这三个原则在不同时期侧重不同。目前，在市场供求上，相对于“811汇改”之前已经有了较大提升；在篮子货币上，也是放到了非常醒目的位置；在保持人民币汇率基本稳定上，相比过去已有所弱化，但仍处于一个非常重要的位置。未来，还要进一步深化人民币汇改，最重要的是要以市场供求为基础，一定程度上削弱篮子货币的比重。因为，篮子货币对我国货币政策的独立性有所限制，让人民币汇率的变化受制于美元指数和其他货币汇率。

因此，在下一阶段，要增强市场供求的基础，让人民币汇率达到“清洁浮动”的要求，降低外汇市场干预的频度和力度。同时，降低篮子货币的比重，把收盘价的比重提升至75%，甚至90%，让汇率逐步波动起来。另外，还要培育市场的风险意识，增强外汇市场的深度和广度。这样的话，对于金融市场的改革、外汇市场的发展都会有很强的推动作用。

其次，要给人民币汇改提供一个比较好的背景环境，这主要依赖于资本管制。当资本管制较弱或者资本流动较通畅时，人民币汇改每推动一下，所产生的影响就会更大一些。比如，过去不断推动资本账户开放、人民币国际化，实际上是增强了境内外投资者获取人民币的渠道，甚至在离岸市场上，一些投机分子还利用离岸市场人民币存款来做空人民币。这就没有给人民币汇改提供一个相对稳定的环境。通过加强资本管制，避免离岸市场投机造成汇率过度波动，将会对在岸市场的汇改起到更好的推动作用。

再次，培育外汇市场，逐步增加外汇市场交易主体，渐进消化在岸市场的海外配置需求。刚刚提到，目前在岸市场上最大的风险，就是境内的投资者、居民希望将一部分资金配置到海外。能否逐步消化这部分需求，将是决定人民币汇改成败的关键。如果在人民币汇改过程中，风险有所上升，波动率不断加强，居民就会觉得财富受到影响，进而强化了配置海外资产的需求，但外汇市场容纳不了这么多交易主体，这就可能引发市场上的大起大落。所以，未来人民币汇改，还要加强外汇市场建设，增加交易主体，构建多层次的交易平台。

总得来看，2015年“811汇改”之后，中国外汇市场已有很大发展，整个市场对外汇风险的认知，比过去要更加深刻，金融市场对外汇市场风险的消化，也比过去积累了更多经验。如何进一步推动人民币汇率形成机制改革，如何完善中国外汇市场建设，将是政府和市场关注的焦点，也是下一阶段面临的重要任务。

（根据宣讲家网报告整理编辑，

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