肖立晟：中国外汇市场与人民币汇率形成机制改革（6）

（二）预测人民币汇率、欧元汇率和英镑汇率

1.人民币汇率预测

在这四大风险基础上分析人民币汇率走势会发现，人民币汇率不仅跟我国内部的供给和需求相关，还跟美元指数与其他货币走势相关。最典型的就是以美元指数为代表的汇率变动。在美元指数变动过程中，人民币汇率也会产生随机变动。如果2017年美元指数从当前的100升至103甚至105，人民币汇率就可能从当前的不到6.9贬值到7.1甚至7.2。那么，这究竟有没有释放贬值压力？伴随着美元指数的上升，人民币汇率的贬值压力确实得到一定释放，但并没有办法完全消除。在当前机制下，只要美元指数上升，央行就会调整中间价，意味着明天的人民币汇率中间价可能会比今天的要更低一些。出于参考一篮子货币机制上的原因，其所引发的贬值预期在短期内无法消除。这是因为美元指数至少在未来一到两年内，仍会保持相对强势。

2.欧元汇率预测

欧元汇率与欧央行资产负债表的扩张速度密切相关。如果欧央行继续实行量化宽松的货币政策，那欧元就会继续贬值，如果欧央行相对收紧资产负债表，那欧元贬值的速度就会慢一些，甚至还有升值的可能。预计在未来的一到两年内，欧央行还会继续实行相对宽松的货币政策，但力度相比过去会小很多，而欧元贬值的速度相对过去也会更加温和。2017年，欧元区上的政治不确定性较多，主要体现在英国脱欧和意大利修宪公投这两件事情上，这可能不是支配欧元走势的核心因素，但会在某一时间段对欧元造成一定影响和冲击。

3.英镑汇率预测

实际上，英国经济基本面相对良好，英镑汇率也可以保持相对稳定。如果没有出现脱欧公投那种“黑天鹅事件”，英镑兑美元汇率应会在1.5上下波动。然而，正是英国突然间说要退出欧盟，使得英镑兑美元汇率在1.1到1.2之间波动，且未来还有可能进一步下跌。这是因为无法预测英国脱欧会对未来英国与其他国家之间的贸易顺差、资本流动造成多大影响。当存在这么多不确定性时，英镑汇率就会产生一些波动。一国的汇率主要由外汇市场供求关系决定，如果供求关系稳定，汇率就会相对稳定，如果供求关系总有偏差，总有不确定的影响，那汇率也会随之波动。英国的情况比较特殊，目前还处于调整期，预计在2017年到2018年间，英镑汇率都会处于一个波动性较大的局面，这与它当前政治上的不确定性、外汇市场动荡相关。

（三）人民币汇改的国际政治压力

美国总统特朗普对人民币汇率在政策方面的一些言论，未来可能会采取哪些措施？特朗普在竞选时曾提出要“将中国纳入汇率操纵国”，如果真是如此，就意味着美国将对中国增收40%多的关税，开展一系列反倾销调查，并出台贸易保护政策等。那么，美国真能将中国纳入汇率操纵国吗？就目前来看，很难。

首先，中国并不符合美国提出的汇率操纵三大标准。这三大标准是：第一，在过去12个月该经济体与美国的双边贸易顺差大于200亿美元；第二，该经济体经常账户顺差与GDP的比率高于3%；第三，在12个月内，该经济体持续向一个方向干预本币汇率，且所购买的外币量与其GDP的比率大于2%。目前，中国只满足这三大标准中的第一个标准，与美国的双边贸易顺差大于200亿美元。这点毫无疑问。中美作为全球最大的两个经济体，双边贸易顺差肯定会大于200亿美元。但是，中国并不满足第二个标准，经常账户顺差与GDP的比率高于3%。2016年，中国经常账户顺差与GDP的比率只有2.4%，低于第二个标准中的3%。更重要的是，中国也不满足第三个标准。过去12个月，中国所购买的外汇量占GDP的比重不是大于2%，而是小于-2%。中国是在卖出外汇，通过消耗外汇储备，支撑人民币不贬值，而不是买入外汇，刻意压低人民币汇率，获取不正当竞争力。这与第三个标准截然相反。

其次，特朗普要将中国纳入汇率操纵国，唯一的理由就是中国央行一直在干预外汇市场。这是没有问题的。刚才讲到，央行通过消耗外汇储备，支撑人民币不贬值，如果不再干预，人民币汇率就会迅速下跌，反而会增强中国出口竞争力。这对特朗普政府来说，得不偿失。

综上，无论从哪个方面来看，特朗普都没有必要将中国纳入汇率操纵国。由此，2017年美国方面对人民币汇率施加的压力，相对而言，没有大家想象的那么严重。美国不会在人民币汇率价格层面推出某项政策，更多的可能还是针对贸易层面。比如，对某一项贸易、某一种贸易制品，提出一些贸易制裁的手段，或是采取一种贸易保护措施。