余斌：中国经济现状与2013年展望（3）

2013年经济发展展望

2012年经济增长持续滑坡，实际上是2011年以来的延续，到三季度当季经济增长只有7.4%。从2002年到2011年，在这十年中，中国季度经济增长平均水平是10.6%。即便国际金融危机发生以后，中国经济增长经过连续6个季度的滑坡，在政府四万亿经济刺激以后开始连续攀升。2012年经历的经济增长持续滑坡，达到了历史上时间最长的一次。

经济增长面临下行压力，原因有三方面：一是外需萎缩，欧债危机导致全球经济增长明显放缓。二是国内房地产市场进入调整阶段，房地产政策不断落实，带来房地产投资的下降，房地产投资占整个投资的比重超过1/5，与房地产相关的家电、装修、建材消费等受到影响，地方财力下降，投资配套能力大幅度下降。三是经济基本面发生变化。短期需求收缩与中长期潜在增长率下降叠加。

从全年走势看，三季度应为短期底部，四季度有望小幅回升，实际上9月份以来，无论是工业增加值的增长，还是投资、消费、出口的增长，均出现明显回升态势，预计全年增长略高于7.5%。2012年将是新世纪以来GDP实际增速与预期目标最接近的一年。在欧债危机反复恶化、全球经济持续低迷，国内主动调控房地产市场、化解投融资平台风险和推动结构调整的大背景下，主要宏观经济指标基本达到预期目标，成绩来之不易。

2013年，世界经济仍处在调整期，结构改革不到位和需求增长乏力等问题难以根本改观。面对债务压力，需要彻底改革财政体系和福利制度，才能重建财政的可持续性，无论是美国、日本、欧洲都没有彻底改革，改革不到位，需求增长乏力，金融危机的影响呈现长期化趋势。此次危机之后，发达经济体有可能陷入类似日本“失去的十年”。同时，发达国家实施再制造业化战略，以互联网、新能源为代表的第三次工业革命正在兴起，全球产业结构调整出现新动向。这是我们必须同时高度关注的问题。

在进入后工业化社会以后，发达国家推动经济服务化、金融化，发展知识经济，占据全球分工的高端环节，低附加值制造环节向外转移。国际金融危机后，美国、日本和以法国为代表的欧洲国家分别实施“再制造业化”战略。所谓“再制造业化”战略，不是传统制造业的简单回归，而是进一步增强在传统制造业优势环节的竞争力，尤其是创造出更高端的、具有更高附加值的新兴产业，抢占先进制造业制高点。现在中国的产业出现腹背受敌、两头挤压的状况，大量的新兴工业化国家，对中国全面追赶，从而使中国传统优势削弱，低附加值、低科技含量的产业向这些国家转移，我们已经竞争不过其他国家。我们两头够不着，低端优势丧失了，高端的还没有看到希望。

当前，全球经济危机的本质是以化石燃料及相关技术为基础的第二次工业革命已日薄西山，无法再支撑世界经济的发展，而以新能源与互联网技术为特征的第三次工业革命，是摆脱经济危机的必由之路。

OMT和QE3短期内对稳定金融市场、降低市场避险情绪、提振需求预期都有积极作用，但由此引发的新一轮为防止本币升值的全球性货币宽松竞赛，对短期资本流动和物价上涨都将产生影响。在欧盟和美国，采取OMT和QE3以后，日本、澳大利亚等都开始实施宽松的货币政策来防止本币升值。我们可以明显观察到，人民币升值步伐明显加快，大量的货币资本通过香港流入中国内地，过去都是人民币贷款，现在不贷人民币了，开始贷美元。在货币宽松的同时，发达经济体财政状况依然捉襟见肘，被迫实施紧缩性财政政策以应对主权债务压力，不利于结构改革的推进，也限制了政府支持需求扩张的能力。

大家担心美国财政悬崖，前任总统布什在2001年开始推行为期10年的税收减免。奥巴马上任后，在2010年将此税收减免和就业刺激计划实施时间延长至2012年底，以提振经济。美国国会在2011年投票通过自动减少政府开支方案，迫使立法者采取行动减少财政赤字，以重新获得财政可持续性。如果两党达不成协议，2013年1月1日以后自动减少财政赤字，美国国防和非国防的开支将大幅度削减，除非国会改变现有法律，否则2013年美国将面临6550亿美元、约占GDP4%的财政紧缩。如果财政紧缩全部发生，对美国、全球经济的影响不可低估。不管怎么样财政悬崖会或多或少发生。

我们看中国。2013年，消费、出口增长与2012年大体持平，短期内想让老百姓花更多的钱，几乎是不可能的。汽车下乡、家电下乡、税收优惠政策，透支了未来消费，加大市场波动，不利于产业的稳定发展。在中国经济中，消费是最稳定的因素，我们认为2013年消费将保持稳定增长。人们很关心的是收入分配改革方案，能否在温家宝总理的任期内获得通过，但是大家也要看到这件事难度也不小。如果大幅度刺激消费，就需要大幅度提高居民收入，如果大幅度提高居民收入，很多企业和产业就会破产，怎么办？是不是政府少收一点税，老百姓多拿一点钱？无论中央政府，还是地方政府，都面临着财政可持续的问题，政府能够大幅度减税吗？所以对于消费，我们认为2013年增幅跟2012年差不多，2012年1月—11月份出口增长只有7.3%，我们认为2013年的出口增长不会有根本性改观。

三大消费需求不确定性来自于投资，投资面临三个下行原因：

第一，房地产投资回升力量明显不足。随着商品房销售回暖，且销售增速超过新开工面积增速，以及土地购置面积增速降幅收窄，市场主导的房地产投资将出现小幅回升。但与2012年相比，2013年保障房施工套数、施工面积和新开工面积均有所下降，保障房投资增速将明显减缓。2011年保障性住房新开工1000万套，2012年新开工700万套，2013年600万套，对经济增长形成下降的压力。

第二，出口不振和产能过剩、利润偏低，影响制造业投资增长。过去十年中，我国制造业投资与出口增长密切相关，2013年出口增长相对低迷，出口拉动的投资动力不足。2012年企业盈利水平普遍下降，众多企业出现亏损，自有资金明显不足，投资扩张动力减弱。连续四个月以来，中国制造业企业的投资开始下降，这是我们过去没有观察到的现象，过去很长一段时间内，制造业投资增长稳定在30%以上。

第三，根据“十二五”规划部署，公路、铁路、地铁、水利等基建投资2013年仍有一定增长潜力。启动“十二五”规划所安排基础设施项目，从而使基础设施投资增长达到最高水平。但地方负债率较高，税收增收困难，而民生类支出压力较大。经济不增长，税收不增加，另一方面福利支出越来越多，地方政府财力受到限制，局部地区风险约束明显增加。经济保持10%高增长的时候，就像涨潮一样，潮水涌来的时候，各种矛盾和困难，比如决策、思路、低效率、腐败问题都会被潮水所掩盖；而7%-8%的增长就像是退潮，当潮水退去以后，各种各样的矛盾和问题就会集中爆发。

从整体上来说，房地产投资占整个投资的比重为20%-25%，制造业占整个投资的比重30%以上，基础设施投资占到25%，三项加在一起占投资比重80%，这三项都存在下降压力，必然使整个投资增长存在下降压力。

考虑所处的发展阶段和潜在的不确定因素，为我国经济在寻求新平衡的过程中保持基本稳定，并为体制改革和结构调整创造条件，我们建议2013年经济增长预期目标为7.5%，CPI为4%左右。理论界对这个指标存在分歧，一种意见认为应该是7.5%，从而向社会传达中国经济稳定的信号，引导社会对2013年形成稳定的预期。另外一种意见认为应该是7%左右，7.5%使我们经济上下波动没有幅度，7%可以允许经济增长更高或者更低的波动，这样对政府宏观调控留下更大余地和空间，并且与“十二五”7%增长目标衔接。如果定7%的目标，就传递出2013年不如2012年的信号，不利于中国经济的增长，这两个目标还在讨论过程当中。对CPI有3%和4%两种说法，众多价格改革由于通胀压力迟迟难以推进，我们建议留一个百分点，为价格改革留下空间，2013年CPI目标定在4%左右，一方面与“十二五”规划的预期目标逐步衔接，另一方面也有利于向市场传递积极、理性的调控信号。