中国经济的“四大怪象”（2）

过去，我们一般通过放松银根、财政赤字来刺激经济，效果比较明显。现在，至少从边际效果上来看，这些刺激政策的效果是在大幅度下降的。目前，国内决策层的领导也认识到这个问题。

从全球范围来看，也出现了类似的情况。2008年国际金融危机以来，全球货币政策出现了史无前例的宽松，西方很多国家都是负利率，如丹麦、荷兰、瑞士等，而美联储和欧洲央行目前仍然在考虑是否实行负利率。

虽然负利率意味着对存款征税，各国央行也希望通过负利率迫使金融机构去放贷，但是效果很不理想。我们用传统经济理论根本解释不了这一现象，不管是凯恩斯的理论、弗里德曼的理论，都是基于货币政策、财政政策是有效的这一前提假设。

第四，出现人民币“对外升值、对内贬值”的怪象。

按照正常的货币理论来分析，如果一国国内货币高速扩张的话，其应该是贬值的。例如，美联储刚开始实行量化宽松的时候，美元是在贬值的；日本实行“安倍经济学”，日元也贬值了20%。而在中国，人民币在扩张的过程中却在不断升值。

通过分析以上 “四个怪象”，我认为，当前，整个人类的经济体系出现了重大变化，而且是史无前例的变化。

按照传统经济理论来分析，凯恩斯认为，如果货币政策不管用，那么起码财政政策时管用的；而弗里德曼则认为，如果财政政策不管用，货币政策起码是管用的。现在，这些管用的政策在效果在已经在大打折扣，甚至在某些国家中完全不管用了。

这是一个全球的困境，没有简单的答案。

记者：刚才您谈到经济发展中的“四大怪象”，那么出现这些怪象的原因是什么？

向松祚：我认为，首先是国际的影响。

从国内来看，中国早已不是一个封闭的经济体，从某些指标上来看，如进出口量占GDP的比重、外汇储备等，中国的开放程度比美国、日本和欧元区国家都高。同时，在金融市场的开放程度上，虽然我们比不上美国和欧元区，但是已经接近或者超过日本了。

可以说，中国经济与全球经济划时代的变化有密切的关系，尤其是主要发达国家的量化宽松政策对中国有极大的影响。在中国经济出现以上谈的“四大怪象”中，我认为最核心的问题是虚拟经济与实体经济的背离，这也是其他问题的总根源。

从逻辑上讲，之所以出现这种背离，是全球的货币体系出现了问题。这必然会影响到中国，导致国内的货币政策要么主动犯错，要么别无选择地被动犯错。

从国内来看，全球极具宽松的货币政策，是中国积累庞大外汇储备的一个核心原因。从数据来看，目前我国的外汇储备有3.44万亿美元，折合为人民 币早已超过了20万亿元，这还只是反映在央行资产负债表上的数字，如果考虑到银行体系的货币创造效应，这一数值会大很多。这也是导致我国M2创纪录的一个因素。

其次是人民币的升值。