涂永红等：“十二五”期间经济如何平稳增长（2）

二、经济稳定增长与通货膨胀

市场经济是货币经济，一切经济活动都要用货币来充当交易媒介。若货币数量不能满足经济总量，部分商品和劳务的价值就不能顺利实现，生产就会受到抑制。诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森、索洛都认同菲利普斯曲线②，充足的货币数量被公认为是实现充分就业的必要条件。

1988年法国诺贝尔经济学奖得主莫里斯·阿莱通过分析1700—1913年英国的经济增长与物价之间的关系以及缜密的数理推导，得出生产增长率与价格增长速度完全不相关的结论。从动态均衡的角度看，尽管实际收入增长水平与名义国民收入增长率相关，但实际收入的增长率却与后者无关③。根据阿莱的理论，实际收入的增长率取决于技术进步。要确保信贷货币经济制度下实现无通胀的经济增长，货币政策必须在收入增长最大化与价格稳定之间搭成折中。由于使得实际生产量达到潜在最大产量的名义收入增长率为9.3％，据此可估算一个适当的通货膨胀率。若一国实际收入增长率为6％，则该国能够确保获得最高产量的价格增长率应控制在3.3％左右。

实践证明，通货紧缩使得企业的收入预期无法实现，易导致停工、减产和裁员，其对经济增长的危害高于通货膨胀。因此，货币供给略大于实际产量的需求是明智的，按照货币学派倡导的单一货币规则，货币增长速度应该等于经济增长率加上通货膨胀率。

然而，多高的通货膨胀率才是适度的呢？这取决于一国居民的持币习惯，以及经济市场化程度决定的货币流通速度。阿莱认为，发达国家适度的通货膨胀率应在1％左右。由于中国处于经济货币化过程中，银行卡、电子货币的使用范围局限在城市，货币流通速度低于发达国家，特别是金融危机以来，我国加速了产业结构的调整，存量资本交易以及沉没成本④ 需要更多的货币，货币流通速度也可能因此减慢，考虑到这些特殊因素，中国政府将通货膨胀率目标确定为3％，这是符合经济学原理和具体国情的。

三、实现无通胀的经济增长的几点建议

在纸币制度下，中央银行提供基础货币，银行在提取很小比例的存款准备金后，将居民存款用来放贷，不断地形成派生存款和货币供给。这种建立在人们对银行充分信任基础上的现代信贷制度，本质上具有潜在的不稳定性。一方面，银行的盈利动机促使其过度放贷，引起通胀；另一方面，人们对银行的信任完全依赖于心理机制，容易受到经济周期性波动的干扰，导致挤兑和银行危机。正是银行家为了增加流动性、降低存款准备金的硬性约束的过度金融创新行为，大大提高了银行的杠杆比率，导致信用资金极度膨胀，推高了大宗商品的价格，制造了巨大的房地产资产泡沫，最终导致了2008年的全球金融危机。因此，一国经济能否实现无通胀的经济增长，关键在于该国的央行能否按照实际经济增长来制定通货膨胀目标，在于该国的银行信贷规模增长能否控制在适当的范围内，既能确保经济增长所需的货币供给，又能避免通货膨胀或金融危机对经济增长造成的人为干扰。

根据“十二五”经济发展规划，我国将实现经济增长方式的转型，减少经济的对外依赖成都，提高消费对经济的拉动作用。为了提高生产效率，将大力发展要素市场，建设国际金融中心，推动资本市场发展，加快人民币国际化进程。一旦直接融资超过间接融资，资金融通的规模、速度就会改变，一旦人民币充当国际储备货币，货币供求关系就会呈现出前所未有的变化。货币流通速度的提高和来自国外的人民币供求，可能对国内经济增长造成强烈的短期冲击，使得通胀偏离其长期趋势。因此，本文建议采取以下措施，以实现无通胀的经济增长：

第一，改变央行的货币政策重点，由控制M[,2]为主转向调控利率为主，将价格型管理作为货币政策的主要手段，并辅之以数量型管理手段，以便适应资本市场配置资金作用扩大情况下控制货币数量的需要，为实现3％的通胀目标奠定坚实的制度基础。