常欣：中国当前宏观经济形势及其路径选择

常欣  中国社科院经济研究所宏观研究室主任、研究员

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今天借这个机会跟大家交流一下中国当前的宏观经济形势与可能的政策选择。主要想讲三方面的内容，第一个是对当前经济运行的基本态势做一下介绍，这个运行的态势主要是从两个方面来介绍。一个是从经济增长的角度来看，一个是从物价水平来看。第二个方面我想介绍一下，在这样一个基本态势下的宏观调控政策，未来可能会有一个怎样的走向？我把它概括为六个字，基本的政策走向是“不刺激，调结构”。第三个，我想对进一步扩大内需的路径选择来做一下分析。

一、 经济运行的基本态势

（一）经济增长层面

首先来看一下经济增长的基本态势，我刚才说了包括两个层面，首先是关于经济增长的态势。经济增长的态势可以包括两个层面，一个叫供给层面，一个叫需求层面。基本的态势我把它概括为“温和的复苏”。

如果进一步从这两个层面来看，供给层面主要是工业生产和制造业的PMI，这是国民经济的一个先行指标，它反映制造业的景气程度，它的全程叫采购经理人指数，制造业PMI，工业生产和制造业PMI这两个方面来介绍一下供给面的情况。总的态势的判断是叫“弱势增长”。从需求层面的“三驾马车”来看，我把它概括为“低位增长”，也是一种相对比较低的增长态势，整个的经济形势就是这样一个基本的态势，经济形势面临着这样一种下行的压力。

1.供给层面

1）经济增长指标：GDP

首先是经济增长里最重要的一个指标就是GDP。2008年下半年中国遭遇了全球性的金融危机之后，中国的GDP增长率有一个非常显著的下降， 2008年的下半年开始推出大规模的经济刺激政策之后，GDP增长率开始有一个明显的回升，我们可以看出非常明显的一个V字型走势，显著下降，然后又明显地回升，之后保持了一个相对平稳的运行态势。因为政策力度的不断减弱，包括国内和国际环境不太有力，在大规模刺激政策推出之后，又出现了一个小幅的下降趋势。

从过去的五个季度来看，从2012年的第三季度开始，连续五个季度GDP增长率是低于8%，中国过去改革开放1978年开始，到2011年这32年的时间里，中国的GDP保持了 “高速增长时期”，平均的增长速度能达到9.9%，将近10%的平均增长速度。但是，我们看到进入2012年开始经济增长速度就开始面临下行，8%多一些。2012年的时候经济增长速度进一步下降到7.7%。刚刚公布的最终核实的数据是比年初的最初核算的数据调低了1%个百分点，年初时大家看公报时说2012年GDP是7.8%，前几天调低了0.1%个百分点，就变成了7.7%。

我们来看这7.7%的速度在过去的整个经济增长的过程当中处于一个什么态势呢？至少是从1999年开始过去13年最低的一个增长水平，由此可见中国的经济增长的速度无论从季度角度还是从年度的角度，都有比较明显的弱势增长态势。这是关于GDP增长的一个基本态势。正是由于中国的经济增长这样一种减速运行的态势，国际上一些机构，像国际货币基金组织、OECD他们对中国2013年的GDP增长率的预测数就做了一个调低。国际货币基金组织原来预测中国在2013年是8%，现在调到7.75%。OECD原来预测是8.5%，后来又调整到7.8%，都从8以上的位置调到8以下的水平，对中国经济增长的基本态势从这些数据当中，大家也多少能够感受得到。

2）经济增长指标：PMI

首先是看工业生产。我们可以看出在过去的几个月当中，特别是二季度以来，应该是处于一个下滑的态势。到了7月份有不少数据出现了一定的回升，包括像工业生产的数据也有所回升，到了9.7%，下滑这个态势稍微止住一些，有所回升，处于一个温和回升的状态，这是工业生产。这种回升的术语叫做“去库存”，如果经济形势不太好的话就有一个去库存的过程，过去生产了很多产品因为形势不好，它卖的不太好，销售不太顺畅，所以有一个去库存的过程，这样就会影响到工业的生产。所以工业生产形势就属于这样一种比较平稳的、温和的，不是一个强劲的生产态势，这是关于工业生产。

其次，我再详细地给大家介绍一下制造业PMI。中国实际上有两种PMI：一个叫汇丰PMI，汇丰PMI是由汇丰银行它所发布的，它主要反映的是民营企业和一些中小企业景气程度的情况。还有一个叫做官方的PMI，它是由一个国家统计局，还有一个中国物流与采购联合会联合发布，它主要反映的是国有企业和一些大型企业的情况。两个不同的PMI反映的企业的情况是不一样的。一个是关注着中小企业，一个关注大型企业。

一般来说50是PMI荣枯的一个分界线，50以上就表示经济处于相对比较活跃或者扩张的状态。低于50就表示经济处于一个相对收缩的、衰退的状态。有了一个对PMI的基本背景知识以后，我们来看一下。汇丰PMI今年以来的情况，5、6、7这三个月都是低于50的属于经济不太景气的状态。到了8月份有很多指标都有所回升，这个回升只有一个月的数据，是不是代表中国经济的一个转折点？我们还是有必要观察的，我们更多的要看过去几个月大的趋势。大的趋势就是刚刚说的连续几个月下降。

我们再来看官方的PMI，官方PMI刚才说了中国大型企业的经营状况，国有企业、大型企业的状况要比民营企业、中小企业的经营状况要好一些，这个PMI的值要比汇丰的PMI高一些。尽管如此，它也就略高于50，这个分水岭稍微高一点点。8月份是51，不是很强劲的一个数值。从PMI的指数中我们也可以看出整个中国经济的基本态势，这是供给面。

2.需求层面：社会消费品零售总额

然后我们再来看需求面。需求面首先我们来看消费的情况，我们衡量消费用什么指标来衡量呢？大家关注一些宏观形势的话就会知道有个叫“社会消费品零售总额”这样一个指标，从这个指标的月度增长率的变动情况来看，大概是处在12%—13%的增长率水平。因为我们国家每年3月开两会的时候，政府工作报告当中会对当年经济的一些主要的宏观经济勾勒一个基本的目标值。在今年的政府工作报告当中，对消费指标它所设定的年度增长目标是多少呢？是14.5%，从今年上半年的情况来看大概只有12%—13%，应该是低于年度增长目标的，从消费这个角度来看内需还是不足的。

我们再来看投资，三驾马车的第二驾马车——投资。投资有两个指标，一个叫全社会固定资产投资，一个叫城镇固定资产投资，这两个区别在于是不是包括农户的投资？我们更多关注的是城镇的情况，就不考虑农户。我们看一下城镇固定资产投资的月度增长率，也可以看出今年比较明显的一个下滑的态势，6、7月份的时候增长率大概是20.1%。从这个投资当中不同部门的情况还不太一样，今年上半年的情况来看房地产行业的投资，还有一些基础设施行业的投资，像铁路的投资增长还是比较快的。但尽管如此，从供给面的工业情况来看有些去库存的压力，所以制造业的投资比较低迷，导致整个投资的态势是一个下行的压力。我概括整个制造业投资乏力，投资面临下行的压力，这是投资。

第三驾马车就是外贸，我们看今年以来的情况，它的波动是比较大一些，趋势不是很明显。年初的时候，特别是3、4月份的时候进出口的增长率还应该是比较高的，是双位数的增长，但是到了5、6月份就有了一个明显的下滑，到了6月份时无论是出口还是进口，都是一个负增长的态势。大家可能就会有疑问，为什么在月度之间会有这么一个明显的波动？这里有一些特殊的因素在里面。这个因素是什么呢？

就是虚假贸易，我给大家解释一下什么叫虚假贸易。因为中国现在整个的形势同国际上相比，第一个大的背景是中国的利率水平与汇率水平和国际上有一个差额。高于国际的平均水平，有一个利差和汇差。同时中国的人民币是处于升值的通道，所以有一些国际上的热钱（流动性比较大的钱），就看中了中国这种利差、汇差和人民币升值所带来的收益，想进入中国。但是中国的资本项目要想进来，这些热钱要想进来的话又面临着资本项目的管制，所以就没有渠道，而中国的贸易渠道是开放的，他就想假借贸易这个渠道进来，这样就形成了所谓的虚假贸易。这就等于有些钱是通过贸易这个渠道进来，实际上它并没有真实的贸易背景，这就叫虚假贸易。

那么我们怎么来看这个虚假贸易？我为什么会怀疑有虚假贸易呢？因为4月份的时候中国的进出口都是双位数的增长，但是中国海关所统计的出口数据和我们那些贸易伙伴所统计的进口数据中有不一致的地方，就表明我们的数据可能会存在虚高的成分。据有些专家估计，如果我们把这个虚假贸易因素剔除出去的话，前四个月出口的实际增长率大概只有7%，而官方公布的增长率是17.4%，也就是差了10个百分点。进口实际增长只有6%，官方统计的是10.6%，也相差了4个百分点，所以说虚假贸易对整个贸易的波动是起了很大影响的。到了5月份之后，海关总署、国家外管局就开始对所谓的套利的贸易进行打击，所以就导致贸易又回归了正常的状态，这样增幅就稍微下来了，回归它本来的增长状态，我觉得这是一个非常特殊的因素，大家需要关注。

另外，当前的外贸形势和过去高速增长的外贸形势相比，并不是特别理想的一个因素，因素里还有一些基本面的因素，这些基本面因素包括像不太有利的国际环境的因素，人民币升值的因素。人民币升值等于是提高了出口商品的价格，这就是人民币升值的一个影响。

再有一个比较重要的影响是劳动力成本上升，过去中国出口很多是靠人口红利，大量的人口所带来的低成本的要素，特殊的要素禀赋优势，随着中国劳动力供求结构的一个变化，劳动力成本在这几年上升非常明显，导致整个中国的国际竞争力，出口产品的国际竞争力下降，特别是和周边的一些国家相比，这个也是影响出口的一个比较重要的因素。

还有就是国际贸易保护，在全球经济都不太景气的大背景下，这种贸易保护的氛围是越来越明显，对中国出口产品也形成一个不太有利的影响。这是一些主要的因素。

（二）物价变动情况

刚才我第一大部分主要是介绍了经济增长的态势情况，谈到宏观形势还有一个层面的形势，比较重要的方面就是物价变动的情况。物价大家过去比较关注的话会听说两个指标，一个叫CPI，一个叫PPI。CPI它反映了消费者价格指数，或者叫居民消费价格指数，它反映了消费端或销售端价格水平的变动情况。PPI它叫做生产价格指数，在我们国家主要是工业品出厂价格指数来代表，它主要代表的是生产这个环节价格变动的情况。整个中国目前的价格变动的一个基本态势是什么呢？

从通货膨胀压力来看，大家会问中国当前物价通货膨胀压力是不是大？我的回答是压力并不大，这是一个基本的判断。从CPI（消费者价格）来看，它的运行是基本稳定的。生产者价格不仅没有所谓的通货膨胀压力，而且还面临通货紧缩的压力。什么叫通货紧缩？它是和通货膨胀相对应的一个概念，如果通货膨胀表示的是一般价格水平的上升，通货紧缩是表示一般价格水平的下降，是处于一个负增长的通道，所以叫通货紧缩。这是一个基本的态势。

居民消费价格指数也是从2008年来看它的月度增长率，从这几个月的情况来看基本上是一个相对低速的增长态势，连续几个月只是略高于2%。历史上我们也可以看出金融危机爆发之前中国的通货膨胀，消费者价格CPI它的增长率一度曾达到8%以上，这么一个非常高的水平，之后下降，然后又有上升，现在的水平只有2%，连续几个月都是这样一个态势。那这样一个态势是什么样水平呢？我们还可以从另外一个角度看一下在政府工作报告当中，给今年的CPI设定的指标是多少呢？是3.5%，现在2%多一些，距离3.5%的年度增长目标还是明显低于这个目标的。

1．CPI：居民消费价格指数

下面我想给大家简单介绍一下这个居民消费价格指数里到底包括什么？我们在统计局里它叫商品篮子，这个篮子里它有八类商品，在统计居民消费价格上涨的时候会关注八大类商品。第一大类最主要的就是食品价格。第二大类烟酒这些用品价格。第三类就是服装、衣着的价格。第四类是一些家庭设备用品，像电子产品这些家庭设备用品的价格。第五类是医疗保健方面的价格。第六类是交通和通讯的价格。第七类叫娱乐、教育、文化方面的价格。第八类是居住价格。

居住价格我想跟大家强调一下，这里的居住价格不是现在大家比较关注的房价，房价在一般的统计当中，房屋他不认为是一种消费品，是一种投资品，在统计居民消费价格的时候这个房价是不计入CPI当中。那么既然房价不计入，这里又提到居住方面的价格？那这个居住是用什么来衡量呢？是用房租来代表的，这个不是房价，是房租，这个大家需要注意。

食品篮子当中每一类都有一个权重，因为有的比重占的多一点，有的比重占的少一点，它会给每一大类赋予一个权重。这个权重根据我们城乡居民家庭的消费支出构成来确定的。我们要从现在的城乡居民家庭消费支出的构成来确定一个权数。从目前来看食品占的权数应该是比较大的，大约能占到三分之一。所以食品价格的波动对CPI的波动具有一个非常重要和直接的影响。

我给大家简单介绍一下，七月份的时候居民消费价格是上涨了2.7%，在2.7%当中食品价格上涨多少呢？食品价格上涨了5%，在2.7个百分点的上涨当中，大概有1.6个百分点，将近一半还要多是来自于食品价格。在食品价格当中像肉禽是上涨了5.9%，猪肉上涨3.0%，蔬菜价格上涨比较多，大概是11.8%，粮食是5.1%，水果、鲜果是7.3%，水产品是3.1%。这个季度蔬菜的影响，不同的季节蔬菜影响不一样，但是从七月份的情况来看有些季节性的波动，鲜菜价格的上涨是11.8%，这个增长还是比较大的。整个来讲食品价格对CPI的影响是这么一个基本的态势。

2．PPI：生产价格指数

接下来我们再来看一个生产者价格，生产者价格主要是用工业品出厂价格指数来表示。从月度变化情况来看，它属于通货紧缩的状态，为什么是通货紧缩呢？下面有一个0的位置，连续17个月是处于0以下的，增长率是负增长，那为什么会出现这种状态？刚才在介绍工业生产情况时我也说了一个去库存的压力，生产者价格这种通缩状态和去库存的压力也是直接关联的。

中国现在在制造业部门，工业部门面临着比较明显的产能过剩。什么叫产能过剩？一般是企业有这个生产能力，但是这个生产能力的利润率并不特别充足，它就会剩余一部分生产能力，就会形成过剩，就是产能过剩。今年国家统计局公布的，一季度时工业领域的产能利润率是多少呢？是78.2%，这个利润率水平是2009年以来最低水平，总的是78.2%，如果看一些个别部门实际上更低，只有72%到73%，这是什么概念呢？如果我们和国际的一些经验值做比较，我们看国际上一些比较合理的产能利润率水平的要达到80%以上，81%、82%是比较合理的水平。而我们刚刚说了只有70%多，甚至个别部门刚刚超过70%，产能过剩的情况在工业部门还是比较明显的。这是整个物价的基本态势。

我刚才简单介绍了一下PPI和CPI的关系，一般情况下PPI它的变化会传导到CPI，它是上游的生产环节，CPI处于下游的消费环节，上游生产环节的变化可能会传导到下游的消费环节，从我们过去的研究过程来看生产资料价格上涨，在过六个月以后会影响到居民消费上扬的态势。当然了，市场环境的变化，统一口径的变化两者之间并不一定直接相关，但总的还是有这么一个趋势的。我刚才说了，PPI是处于通货紧缩的状态，从这个传导渠道来看，传导链条来看，它对CPI的影响不会有特别大的影响。从这个传导渠道来看，整个物价上涨的压力也不是特别大。

过去我们的研究表明影响价格变动的另外一个非常重要的因素是经济增长的基本态势，经济增长处于比较活跃的状态，经过半年的滞后期以后价格也会有一个明显的上升。经济增长是处于一个比较温和的，增长比较乏力的状态的话，价格上涨压力也不会太大。从这么几个角度来看，至少短期价格上涨的压力并不是特别大。当然可能会有些季节性的波动，食品价格的波动，还有一些地缘政治的影响，现在叙利亚的不确定性带动一些大宗商品会对价格有些影响，但是总的来讲这样一种基本态势大家心里会有一个基本的判断，压力在短期内并不是太大的，这是关于物价形式的判断。