经济新常态：新观察、新思考（3）

2.传统产业和房地产投资相对饱和，发展需求的粗放式、外延式空间大大缩小

长期以来，中国经济增长是投资拉动模式，这个判定应无贬义。以出口、投资、消费对经济增长的贡献率计算, 从2000年到2012年，资本形成的平均贡献率为49.62%，最终消费和净出口分别为46.28%和4.1%。\[8\]在投资比例中，第一大户是制造业，第二是房地产，2003-2012年制造业年均投资比例为31.0%，房地产为23.7%，两者相加为54.7%。\[9\]在大规模工业化、城市化的发展高潮时期，制造业和房地产的投资增长特别迅速，成为经济高增长的两个主要支撑。现在，问题出来了。

第一，制造业产能持续、大规模过剩，既有市场运行方面的原因，也有深层次的问题——产业结构性供给饱和。

关于国内产能过剩情况，各方面统计口径并不一致，根据2013年初各行业协会的产能过剩统计：不锈钢60%、电解铝35%、水泥28%、光伏95%、玻璃93%、农药60%、汽车12%。一般讲，产能过剩是一种自然市场现象，行业或产业的产能供求矛盾经常发生，但如果出现持续长久的大规模产能过剩，这种产能过剩又严重影响宏观经济正常运行，那就是严重问题了。国内有学者提出中国进入了过剩经济时期，这个观点值得重视。

为什么出现如此大规模的产能过剩？从经济运行的视角看，首先是经济主体对市场周期错判，这不是经济学讲的大周期和中周期，而是较短时间的市场生产、销售周期。很多行业对市场繁荣的预期值过高，结果大规模扩张成为大规模过剩；第二是政府推手的作用，政府对资源配置强势干预导致产能过剩，有人称为体制性产能过剩，是具有中国特色的产能过剩；第三是4万亿投资的产能过剩骤变效应；第四是外需市场的挤压。后两个问题已在前面讨论过。

从中长期发展视角看，当前出现的大规模产能过剩，可能还有更深层次的问题——产业结构性供求饱和。以钢铁行业为例，很多过剩产品（线材和板材），无论用于制造业还是房地产，质量都很难满足新的需求，没有竞争力了，但大量资金、设备、资源已经投入进去，产能大量形成，怎么办？这种情况反映了我国很多领域的产业技术水平、整体工艺水平和投入产出水平，已经大大落后发展需求了，不仅短期价格走低，利润低微，可能长期也卖不动。

第二，房地产出现比较严重的泡沫化倾向，市场原因是资本过度炒作推高房价、扩大行业虚涨，发展原因则是供给相对饱和。

房地产是中国城市化发展的强大杠杆行业，随着发展阶段和发展环境变化，房地产的发展态势和发展强度也在微妙变化。2014年，政府权威机构第一次正式公布当年国内商品房待售超过6亿平米，这就把多年来争论不休的空置房问题，彻底公开化了。

这里有三个调研材料值得关注：（1）西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心报告，我国城镇家庭自有住房空置率高达22.4%，约沉淀4.2万亿资金；在经营工商业家庭中，29.9%的家庭拥有多套住房，比非工商业经营家庭多套住房拥有率高10.6%。（2）根据企业资本联盟研究显示，全国城镇商品房存量已超过240亿平方米，空置住房总量6800万套。（3）根据国家电网2010年的数据，660多个城市连续6个月以上电表读数为零的空置房6540万套。这三个分析数据来自不同的独立调研，准确性尚待探讨，但结论如此接近，应该不算巧合吧。

国内空置房居高不下，是一个长期积累的结果，深层发展原因就是房屋供给相对饱和。

一是供给有支付能力人群的房屋相对饱和。简单讲，就是相对于社会平均收入水平，高价和中高价房的供给相对饱和。以大城市和特大城市的房市为例，高价房和中高价房的利润空间极大，房地产商趋之若鹜，投资大量集中于此。主要购买对象是高收入和中高收入人群，以及中等收入群中的偏高阶层。在社会收入分化和贫富差别巨大的情况下，这个有支付能力的人群确实有巨大购买能力，加之资本炒作大力推动下，常常出现楼盘供不应求，厂商再更大规模投入、建房……。但是，在社会收入的五类人群中，高收入、中高收入和中等收入偏高阶层的人群，住房消费总量和购买力总量是有限的，在大规模发展扩张几十年后，供求积累矛盾开始显现，盈利曲线走低，最好的日子已经过去了，如果货币信贷环境再收紧一点，情况就更不乐观。

二是国内区域性商品房供给相对饱和，这里主要指二、三、四线城市的商品房供给相对饱和。为什么国内空置房大量集中在这里呢？因为房地产商有着同样偏好，总是最优先选择高价房和中高价房（地区性的高价房和中高价房），但中小城市高收入、中高收入和中等偏上阶层的人群总量更加有限，住房消费总量和房屋购买力总量也更加有限，在城市扩张高潮过去之后，供求矛盾更大，空置房的摊子也更难收拾。

房地产出现比较严重的泡沫化倾向，市场因素是资本过度炒作。 我一直有这样的看法，在相当一段时间内，国内房地产的繁荣和高房价攀升，在很大程度上不是基于使用需求的购买支撑，而是高度依赖货币流动性充裕和大规模资本炒作。已有国内学者做出研究，从1990年到2013年的24年中，货币增长、经济增长和消费物价的涨幅，出现高度不一致性，广义货币M2的平均涨幅高达21.0%，GDP为9.9%，消费物价4.6%，商品房价10.7%。\[10\]这么高的货币增长到哪里去了？显然同货币涨幅最接近的是房价涨幅，之后是GDP涨幅，再后才是物价涨幅， 依靠充裕的货币流动性和资本运作支撑起来的房屋购买需求，是一种虚拟市场需求，虚拟市场需求不断抬高房价，带来行业高额利润，推动房地产行业扩张发展，一旦货币流动性充裕和资本运作的条件发生变化，比如货币增长水平降了下来，或者政府的货币政策收紧，真实的市场供求矛盾就会显现出来。

以上分析材料说明，中国大规模工业化、城市化进入中后期发展阶段，支撑高速增长的比较优势大幅递减，传统产业和房地产投资相对饱和，发展环境发生了深刻变化，支撑原有经济持续高速增长的动力、引擎趋于弱化，经济增长降速趋势很难避免。