全球金融变局下的中国机会（2）

经济转型需要金融转型的配合

新常态下，我们国家一直在推动产业结构的转型升级。经济转型需要金融转型的配合。

一方面要盘活存量。

通过并购重组、存量资产证券化等方式加速过剩产能淘汰，释放产能过剩行业吸纳和沉淀的货币资金。2015年，通过并购等途径推动过剩产能的消化在不同产业中已经出现。同时创新驱动的内部转型趋势，也需要金融资本的跟进支持。

我国制造业产能大致在2009年和2010年大幅扩张，产能利用率从2011年开始回落，由于一些人为的保护政策，这些过剩产能的消化过程已拖延3年。随着中国利率市场化进程的加速，过剩行业再获得资金的可能性在减少。此外，政府对淘汰过剩产能的决心很大。因此，一些产业去产能的谷底时间大约在2015年开始逐步出现。

另一方面要用好增量。

银行投资用的钱是公众的储蓄资金，它的资金操作一定偏于谨慎和保守，很难拿着这些钱去投资成长中的新兴产业冒险。根据二八法则，银行只能满足20%企业的贷款需求，它们多是高信用、低风险，而剩余80%的企业的融资需要，基于风险评估，银行是不能满足的。因此我们得出结论，想要依靠银行的间接融资模式来扶持、激励处在发展路上的新兴产业创新，显然不现实。所以，我们要发展多层次的资本市场，来识别和分散金融风险，为处在新兴产业中的企业提供多样化的直接融资渠道。

资本市场在促进经济结构转型升级中将发挥重大作用，美国有一个很好的例子。过去的几十年里，美国标准普尔500指数中十大权重股发生了由“重”到“轻”的变迁：上世纪80年代早期，权重股前十名中有七家是石油公司；上世纪90年代后期，前十名中石油行业仅剩埃克森一家，生物制药、IT业企业开始崛起，微软称霸；到了2011年，前六大企业中IT企业就占了四家。

当前，分行业的采购经理指数景气差异很大。我们正处于破坏性创新阶段，新兴产业占工业比重逐年增加；传统行业逐渐衰退，工业增加值月度同比增长逐渐下降。我们要推动金融资源向新兴产业倾斜，发展多层次的资本市场，建立完善资本市场退出机制，例如通过主板、创业板、新三板、区域型股权交易市场，满足不同成长阶段企业的融资需要，这对于创业企业和资本市场的激励作用都是非常大的。

（作者：国务院发展研究中心研究员）