鲁洲：引导资金有效流入实体经济

编者的话

日前，国务院常务会议对当前如何缓解小微企业融资难问题作了具体部署。在我国每年新登记的企业中，小微企业占了大多数。在经济下行压力下，这类企业既是保就业的主要渠道，也是保障实体经济稳定发展的重要力量。

那么，国务院的部署如何落实到位？如何引导更多的资金流入小微企业中，促进其健康发展？解决好这类企业的融资难问题，将会产生积极的示范效应，有利于引导资金有效流入实体经济，充分发挥实体经济对经济稳定发展的中坚作用。

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资金流向哪里了

根据央行8月12日公布的金融统计数据，今年7月末，广义货币（M2）余额149.16万亿元，同比增长10.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6个和3.1个百分点；狭义货币（M1）余额44.29万亿元，同比增长25.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.8个和18.8个百分点。

可见，相对于M2的同比温和增长，M1同比大幅增长，增速创6年来新高。自去年3月起，M1同比增速从2.9%的低点开始一路上扬，并在10月首次超过M2同比增速。此后，M1与M2同比增速之间的“剪刀差”不断扩大，至今年7月末，两者之差达创历史新高的15.2%。

M2反映了市场资金的来源，一般而言，M2数量越多或增长越快，市场中的存量资金也就越多。截至今年7月末，尽管M2增速分别比上月末和去年同期略低，但累计余额仍实现了同比增长。这体现了央行保持货币政策稳健的政策意图，并不打算利用加码宽松来向市场释放更多的流动性。不过，M1与M2之间不断扩大的“剪刀差”问题值得关注。M1是流通中的现金（M0）加上单位活期存款，其中主要是企业活期存款。目前，M1余额已达44万亿之多，而其中M0只有6万多亿元，两间之间38万亿元左右的差额，意味着大多数M1作为企业活期存款的形式存在。

从以往的经验看，M1高速增长常常与经济形势向好是同向的。然而，时下M1高速增长与当前经济下行压力犹在的趋势并存。造成这一现象最主要的原因，很大程度上与企业持币待投资、投资意愿不高有关。目前，经济下行压力还未得到根本性缓解，内需不旺，外需不振，经济增长的新旧动能接续转换还未完成，在此情形下，一些企业找不到合适的投资方向和投资项目，尤其是民间投资的意愿还不高，导致大量资金闲置在企业活期存款账户上。这也体现在企业的融资贷款上。据统计，7月人民币新增贷款只是4636亿元，同比和环比分别下降1.01万亿元和9164亿元，企业贷款呈现了负增长。这说明，资金并非没有流入企业，而是流速减缓，且流入后因企业投资意愿不强而形成了闲置，没有发挥增加经济活力的应有作用。

同时，在这新增的4636亿元贷款中，居民贷款增加4575亿元，占据了新增贷款的绝大部分。在这当中，居民短期贷款减少197亿元，中长期贷款增加4773亿元。居民中长期贷款包括了住房按揭、商用房按揭、汽车贷款等，而住房按揭是主体。今年以来，不少地方逐步取消或放权楼市的“双限”，房地产市场得以恢复性增长。市场回温迹象明显，甚至在一些二三线城市出现了不少单价或总价“地王”。房地产市场的火热，表明大量资金涌入，而居民住房按揭需求持续旺盛，又为房地产市场的走高增添了助推剂。这无疑绑架了整个实体经济，对实体经济中其他部门的资金供给形成挤出效应。

就小微企业而言，其规模小，财务管理水平不高，经营风险大，营利前景具有较大不确定性。因此，无论就资金的安全性和资金的回报率看来，小微企业难成市场资金青睐的对象。尤其在当前经济下行压力下，市场资金对大企业都“挑三拣四”，更何况是处于先天弱势的小微企业，导致其融资行为难上加难。