胡敏：经济增长目标与宏观政策选择 ——学习2017年《政府工作报告》（10）

那么，货币政策也有一个重要的指标——广义货币M2和社会融资规模余额增长率，2017年定的是12%，2016年定的是13%。2016年，虽然定的目标是13%，最后完成了11.3%，没有达到预期目标。那么，按照这么一个情况，2017年我们定的是12%，低于去年的目标1个百分点，这里面关键体现了货币政策的稳健中性。对这个增速，虽然经济学家对货币松紧度尚有认识分歧。但是总体来看，12%的增量可以维护流动性的基本稳定，也可以合理引导市场利率水平。

2017年强调“稳健中性”。以前都讲“稳健”，不讲“中性”，这体现了货币收紧的内涵。在2014—2016年，货币政策的基调都是“稳健”，在实际运行过程中是“稳健略微偏宽松”。那么，2017年明确的“稳健中性”基调，事实上就是货币政策有所收紧。从经济学的概念来讲，广义货币的增长率一般都是按照这么一个公式来计算的：每年GDP的增长率加上物价增长率，再加2到3个百分点的空间。2016年，6.7%的GDP增长加上2%的CPI的增长，再加上2到3个百分点的回旋空间，事实上的货币供应量只有11.3%。为了稳增长、防风险，特别是要防止金融领域的风险，我们的货币供应不能再扩大，同时又要保持流动性的基本稳定，所以我们就取了13%和11%之间的12%，基本上是按照6.5%的增长和3%物价指数，以及预留的2.5%的空间来制定的。以前都是3%的空间，减少了0.5%，说明现在货币供应政策已经由略微宽松转向了略微偏紧。略微偏紧的政策考量，一方面要有效解决这几年来每年新增贷款“脱实向虚”的问题，特别是2016年因为房地产市场的火爆，每个月新增信贷百分之七八十，最高的一个月有85%都流向了居民的加杠杆、居民的贷款，造成了整个房地产的资产泡沫。所以很多企业的新增贷款不去搞投资，而是大量地买理财产品、资管产品，用钱来炒钱，而不是用于发展。2017年之所以要适度收紧货币政策，就是为了有效解决新增贷款“脱实向虚”的问题。但是经济运行要保持一定的流动性，所以还是要有12%的增长率，关键的就是要使新增贷款进入实体经济，要疏通传导机制，让金融的活水能流向实体经济，特别是“三农”领域和小微企业。

同时，我们还要防风险，要控制好货币“闸门”。中央经济工作会议就提出“调节好货币闸门”，李克强总理在2017年的《政府工作报告》中继续提出要防风险，要高度关注不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险，要强化金融监管，有序化解处置突出风险点，筑牢金融风险“防火墙”，坚决防止发生系统性金融风险。所以，货币政策、进一步推进金融体制改革，多是把防风险，防止资金“脱实向虚”放在第一位。所以，12%的货币增长率，是从现实出发的，也是适度的、有效的。

从宏观经济政策来看，只要财政政策更加积极有效、货币政策更加稳健中性，也就为2017年宏观经济政策确定的“稳中求进”奠定了一个基础。显然，财政政策、货币政策为2016年实现6.5%的增长提供政策的支持，但同时为不发生系统性金融风险做了一个很好的支撑，就是防止金融“脱实向虚”，继续让资金在体外循环，防止“钱炒钱”。