王振霞：防控金融风险，促进资金“脱虚向实”（2）

促进资金“脱虚向实”

防范经济过度“金融化”需要综合发力，有效地促进金融资源的“脱虚向实”。在未来，应规范金融市场的交易行为，完善监管制度，发挥直接融资对促进经济增长的积极作用。同时，也应看到，金融市场交易对实体经济“挤出”的根源是投资收益率的差异，简单地依靠总量控制手段抑制资产泡沫，难以实现资金从金融市场向实体经济的流动。为了解决这个问题，应该在抑制金融市场泡沫的基础上，不断降低企业的融资门槛，提高实体经济盈利水平。

一是正确认识金融市场对经济增长的贡献，不断提高直接融资的比重。中共十八届五中全会通过的“十三五”规划建议中提出，要积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，推进资本市场双向开放。在经济新常态的环境和去杠杆的任务要求下，资本市场要比以前承担更为艰巨的任务，也更加需要大力扶持。

二是加强监管，规范金融市场交易行为。金融市场对实体经济的“挤出”源于资产价格与实体价格之间巨大的差异，以及超额利润的存在。未来应规范上市公司、房地产企业的行为，特别是根据相关法律法规规范上市公司董事、监事及高级管理人员的行为，通过合理分红等方式维护中小股东和消费者的合法权益。特别是证券市场，应强化监管部门对上市公司信息披露的要求，提高信息的可靠性、透明度和传播效率。督促上市公司完善法人治理结构，提高经营管理的透明度，逐步建立上市公司的退出机制，为资本市场健康发展打下良好基础。

三是切实降低企业特别是中小民营企业的融资成本，提高实体经济的盈利水平。在保持适度流动性的同时，扭转银行的风险偏好和信贷投放方向。应保持适度宽松政策基调，为经济发展提供适度流动性，保障货币信贷和社会融资规模的合理增长。同时，重视对不同经济体实施差别化的政策，重点是扭转银行的风险偏好，清理银行的资产负债表，进一步加大对新兴产业、民生事业、战略性基础设施建设、大众创业定向金融扶持，切实降低资质优良的民营企业和中小微企业的融资成本。改革相关抵押制度，鼓励信贷资金进入中小企业和民营企业。鼓励企业之间的资金融通，形成互惠互利的经营方式。借鉴国际经验，建立专门服务中小企业和民营企业的政策性金融机构。

四是深入研究将资产价格长期走势纳入货币政策关注的目标中。一般认为，中央银行应以“盯住通货膨胀率”作为单一的货币政策目标，但随着金融市场价格剧烈波动带来国家经济危机的爆发，很多研究者呼吁将资产价格纳入货币政策框架中。一方面，资产市场价格波动对实体经济具有重要影响，不容忽视；另一方面，资产价格走势蕴含的信息也有助于提前预知实体经济层面变化。对于这个问题，目前还存在理论和可操作性的争论，但从现实来看，资产价格确实对货币政策制定具有重要影响。2016年10月28日召开的中央政治局会议提出，“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注意抑制资产泡沫和防范金融风险。”这说明，将资产价格逐步纳入央行货币政策需要关注的目标中，应成为理论界和金融部门需要深入探讨和研究的问题。

（作者系中国社科院财经战略研究院副研究员）