全球大宗商品“黄金时代”即将结束（2）

ＱＥ缩减预示全球廉价货币时代即将结束

ＱＥ缩减的最深远的影响莫过于多年来全球廉价货币时代即将终结。过去十年伴随发达经济体发行的大量货币的流入，新兴经济体迎来了“黄金十年”。特别是２００９年以来，美国数轮量化宽松政策一方面压低了美国国债收益率，使得美国政府充分享受到廉价发债的优势，另一方面释放大量货币流向新兴经济体、大宗商品等领域，享受套利利差收益。廉价资金助推了新兴市场繁荣并催生了大宗商品的泡沫。

２０１３年以来，随着ＱＥ缩减预期越来越强，美国国债收益率的上升必将提升资金成本。一旦随着美国经济的持续好转，美联储启动加息进程，美元的资金成本将进一步上升。

此外，根据巴塞尔协议ＩＩＩ的要求，全球商业银行在２０１５年前一级资本充足率至少达到６％，总资本充足率维持在８％。这意味着对全球流动性的进一步控制。

美国五大金融监管机构２０１３年１２月批准最终版本的“沃尔克规则”，对银行机构自营交易做出严格限制，以避免银行业追逐高风险投资交易导致金融机构巨额亏损威胁美国金融体系。该规则可以降低商业银行的经营风险，但同时也会降低金融机构的杠杆率，进一步影响到美元的流动性。从以上几点可以看出，全球享受廉价美元的时代即将终结。

廉价货币的终结意味着全球的经济增长模式将发生深刻的变化。近几年，正是数轮ＱＥ抬升了大宗商品的价格。一旦ＱＥ退出启动，大宗商品价格也将失去支撑。

此外，这种变化也会传导到国内，并影响到国内资金的使用成本。从国内情况来看，２０１３年出现的两轮“钱荒”，以及近期货币市场利率的攀升也预示了国内货币宽松的环境难以持续。ＱＥ缩减带来的国际资金面的紧张，可能会对国内经济带来双重影响。