国际国内经济热点分析（4）

未来国内外经济金融市场预期

谈到汇率，我们对汇率的理解就是，美元的短期价格不代表长期价值。对于美元的汇率波动，要从长远的、综合的角度评估、考量。有人从美元汇率角度讨论布什与奥巴马的不同，说布什是弱势美元，奥巴马是强势美元。但布什执政的八年中，每当美元贬值时，布什都会出来说，强势美元的货币政策符合美国的经济利益。而现在的奥巴马与布什的表态是一样的，无论美元走势如何，强势美元的货币政策都是美国政策的一个指引。美国货币政策的全貌应该是强势美元货币政策指引的贬值策略，分阶段、有步骤的贬值对美国经济、美国企业、美国利润而言，是非常有效的。美元强中弱是一种政策和策略，弱中活是一种经验和技术，弱中霸是它的地位和市场力量，而霸中谋是战略要素、战略远见。所以，对美国货币政策的理解，包括对美元的理解，可以使我们判断国际金融市场、判断美元汇率的角度更全面一些。

未来国际金融趋势可能会有以下几条线。

第一条线是美元。美元的变数对所有的市场都会有很大的影响。从美国国内市场的角度来看，美元贬值是股市上扬之时，美元升值是股市下跌之际。美元金融资产内部的价格——股市和汇率一涨一跌，搭配非常有效。美元资产的外部环境主要看日元和欧元的组合，可以考量对美元资产价格的把握。从美元汇率看，我个人认为一波四折。从年初到现在，美元一直在寻求贬值，因为美元不断升值对美国海外企业的竞争力会有很大的影响，但美元贬值的势头被阻止了，因为G20会议抗衡美元的霸权，所以美元不能走跌，只能走强。但强势货币对美国企业的竞争力、利润收入、海外利益有很大的伤害，所以美元在极力寻求继续贬值来应对全世界。因此，美元今年的表现，特别是在九月份——财政年度前后，贬值会非常大。当然这一轮美元的贬值，可能跟我们经历的2006年到2008年的美元贬值不一样，它是快速的、大幅度的。美元兑欧元贬值的区间盘整的时间不会太长，但一定会挑战极限。而从技术的角度看，美元已经升了八个月，贬值的空间在技术角度的支撑是非常充分的。所以，对美元汇率的判断应该是所有价格变数和转变的一个最根本的主线。关于股票市场，我觉得这一轮西方发达国家股票的深度调整已经见底了，那么预示着未来股市上涨是经济复苏的信号，因此未来全球股市的变化应该是非常大的。

第二条是黄金价格。近期对黄金价格争论比较大。一种舆论认为，金价会长期低迷，而价格的下跌会比较明显。我个人认为，金价凝聚了巨大的上涨动力。一方面是金价与全球的资源价格板块连接在一起，因为这一轮全球的资源价格、大宗商品价格的调整是一个阶段性修整，而不是一个趋势性反转。在修整之后，一定会出现快速大幅度上扬。另一方面，金价是大宗商品中价格波动最小的一个板块，未来上调的依据在于技术本身的凝聚力，还包括美国财政的需求、金融战略的把握等重要参数。

第三条是石油价格。我觉得当前石油价格的变化不代表未来石油价格的回落。因为2007年、2008年每年的年初石油价格都是在三四十美元，但到了年终，石油价格都会跃上80美元或100美元，最高曾达到147美元。而夏季台风和季风的来临，一定会给石油价格上涨带来充分的空间。大家预期今年中国通货膨胀指标应该是4%，说明整个市场的急速反转会很快出现。因此，石油价格跃上100美元在今年夏季有可能出现。而石油价格浮动的空间已经从几美元变成了十几二十美元，上涨的速度和幅度应该是非常快的。

第四条是利率。美联储主席发表谈话说，美国的货币政策不会长期停留在低利率的水平。同时，美国的货币政策会很快的反转，进入加息通道，这都是各国应该防范的，应谨慎把握自己的货币政策，而不能把自己的货币政策弄到极限。美国每年的货币政策例会是非常透明的，每年12个月只有8次例会。而从2007年9月份到2008年10月份，一年中美联储调了10次利率。任何一个货币政策的落实都有理论依据，有时间滞后的影响，在发达国家大概应该是6-9个月，在发展中国家应该是10-20个月。从这个角度，我们可以考察或者验证中国的货币政策是不是操之过急。那么，在去年的100天中，中国货币政策相当于调整了7次。我们的心太急了，给市场带来的结果是，所有人拿着钱不出手。所以我觉得，适合自己的货币政策是最为重要的。从利率的角度看，今年面临的变数应该是从松变为从紧。

第五条从人民币的角度我做了一个评估，现在推测人民币贬值的预期，不利于中国经济的信心稳定和市场的发展。我是一个主张人民币贬值的学者，从市场规律看来，第一，我们的汇率制度超规律了，因为任何价格的单边是不可持续的。国内的教训告诉我们，股市的单边不可持续，人民币的单边可持续吗？一定是不可持续的，一定是有风险的。所有金融危机的国家都是货币升值导致金融危机。第二，超出了国际的趋势。美国、欧洲、日本等国家期望的是货币贬值，因为贬值可以刺激经济，可以提高自己的竞争力。那么为什么中国要走一条与众不同的道路？第三，人民币的价格违背了自我的意愿。我们的改革意愿是3%-5%的浮动区间，在浮动区间内有涨有跌，但外国舆论已经把我们的改革变成了一个非常尴尬、被动的局面。三年间人民币升值21%，平均一年7%，这不是我们的意愿。我们当初的初衷是要完善一种制度、完善一个体系，而不是仅仅一个价格，现在我们被动地完全停留在价格上，而忽略了制度体系和机制的建设，这是非常尴尬的。

以上是我对国际金融市场价格的一些基本判断。

我觉得，中国现在的问题是过于急躁。过于急躁，就是无论悲观或乐观都脱离了自我，好的时候急于稳定自己，坏的时候急于保全自己，这样做可能对长远发展不利。另外，中国应该在制度和结构上打破瓶颈的制约，这对中国的长期发展是非常有利的。中国目前的很多问题是过于关注国际而忽视了国内，我们的重心和重点应该放到国内，而不是放在国际市场，因为中国目前的市场经济跟国际的连接是有限的，我们的保护屏障和自成体系的模式还是存在的。因此，中国应该在自我的体制上加紧改革。很多人愿意说的是做大做强，我主张要做好做实，就是说，我们不见得把西方所有的板块都接过来，但我们接一个，就要把这个做好做实。

我觉得，面对国际金融风暴，这是一个企业或者行业规划自己、培训自己、弄清自己的最好时机。要静下心来搞清楚自己行业发展面临的机会和挑战，搞清楚自己行业发展的困难和优势，同时沉下心来做一些普及教育和提高专业技术的准备，这对未来企业走出去、对企业的利润、对企业的抗风险能力都是非常有效、有益的。

以上谈的是个人的一些感受、体会，不对的地方希望大家批评指正，仅给大家做一个参考，谢谢。

（报告人系中国银行全球金融市场部高级分析师，

据宣讲家网站报告录音整理）

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