敢问路在何方？——监管新政下的投行生态（2）

政策困境倒逼投行转型

ＩＰＯ业务只是证券市场投资银行业务中最原始的一个业务。“它就好比是农业，既生产粮食，也生产工业原材料，却要靠天吃饭。”一位黄姓保荐代表人指出，ＩＰＯ为资本市场“生产”股票，并为其他金融业务发展提供“原料”，但却深深地受到政策的影响。

近两年来，新股发行暂停，投行业务受到极大考验。正如某券商投行部负责人所言，这么多年来，我们只会做ＩＰＯ，而不会做别的业务，ＩＰＯ业务决定于政策，而政策不确定性太大，所以要在业务上创新。

谈到行业转型方向时，多位业内人士认为，必须要改变当前过度依赖ＩＰＯ通道业务的发展模式，要将上市公司并购重组等非通道业务将成为投行转型发展的方向。

此外，券商直投业务也方兴未艾。“通过直投，与潜在的上市资源共同成长，既帮助他们解决资金问题、帮助他们规范管理，也拓展了我们的业务，寻找新的战略赢利点。”国泰君安在北京的一位相关负责人表示。

行业洗牌在所难免

谈到行业发展的未来，多位业内人士都认为，中国投行业的洗牌分化在所难免。“如果按照证监会现在公布的政策思路，券商投行业将可能会大洗牌。”一位不愿具名的投行部门负责人表示。

业内普遍认为，按照监管层目前对注册制的描述，如果保荐机构和保荐代表人对其保荐的上市公司负有长期的市场责任，并要接受上市公司业绩下滑或曝出其它违规之后高昂的处罚，那么将只有少数大型券商才有能力做好内控，并承担这样的处罚风险，而其他中小券商可能就会因为一步不慎而直接破产。