加拿大投资业未雨绸缪应对高频交易（2）

监管机构深入调查引关注

2012年12月，加拿大投资业监管组织公布“加拿大股票市场高频交易研究”一期和二期调查结果，引起市场各方关注。该调查分为三个阶段，前两期内容为获取加拿大10家主要证券交易所和电子交易平台的交易数据进行分析，通过“下单成交率”、“下单－交易完成时间”、“下单频率”等指标识别出高频交易账户，并对这些账户进行跟踪，分析其交易特点。第三期调查将在前两期调查结果上深度评估高频交易对加拿大股市质量和市场诚信度的影响，目前仍在进行中。

据悉，这些海量交易数据几乎涵盖加拿大所有的股票交易账户，包含这些账户长达3个月63个交易日的交易信息，有2亿多条成交信息和近100亿条下单、改单和撤单信息。调查组认为，高频交易最大的特点是生成大量交易单，而后又迅速取消，这一点可以通过下单成交率较好识别，即下单成交率越高，账户从事高频交易操作的可能性越大。

（图片：加拿大投资业监管组织标识。）

报告认为，高下单成交率还与市场各方对高频电子化交易的顾虑相关，如提高交易所、交易员和监管机构储存大量订单数据的成本、导致虚假市场流动性、降低股市质量和稳定性等。此外，报告还探讨提高取消交易订单手续费、延长下单到取消订单的最短时间等措施，以限制高频交易。

针对这份报告，加拿大金融业内褒贬不一。加拿大市值最高的银行加拿大皇家银行资本市场部电子交易业务主管斯蒂芬·贝恩表示，这份报告是加拿大监管层针对高频交易加大监管力度释放的一个信号，这种做法受到机构投资者支持，但他们更关心的是调查之后监管方将出台哪些具体措施来执行监管目标，监管者今后还要花费大力气。

在斯蒂芬·贝恩看来，报告未提及破坏加拿大金融市场平衡性的一些关键问题，如补偿流动性提供者的收费模式、市场细分以及包括超低交易延迟和主机托管在内的高频交易技术。这为监管者未来制定政策增加了障碍。

加拿大ITG投资研究公司研究部经理道格·克拉克认为，一单交易被认定为高频交易，可能由三方面原因造成，一方面是高频交易公司本身，另外交易员个人的操盘策略和虚假消息也会扰乱市场秩序，导致高频交易。而通常后两者占的可能性更大。因此，监管方在制定限制措施时，需要在这三方面谨慎斟酌、权衡考虑。