未来中国经济结构调整中的机遇（7）

我们国内的流动性历来比较多，美国多印票子以后，世界流动性增加的预期形成了，对中国资本流入的预期形成了，这时候人们对通货膨胀的预期就大了，这马上就会影响到国内价格。

外汇流入导致我们的基础货币增加，就是我们从国外带进来1美元，中央银行把这1美元收回去就要发出7元人民币，这就增加了货币增多的风险。怎么解决这个问题呢？这在国际上是有说法的，如果一个国家不是自由浮动汇率而是固定汇率的话就面临着两难，要么通货膨胀，要么资本流入。

解决这个问题的办法就是中央银行对冲，一方面发出钞票，另一方面想办法收回来或者冻结它。首先，是提高存款准备金率。现在中国的存款准备金率达到了18%，是历史上各国最高的水平。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率，就是发出钞票，但是不让用，这是对冲的主要工具。西方国家也都承认它，只不过西方国家用的很少，在宏观经济教科书里，存款准备金率是一个重要的工具。其次，可以卖国债。把国债卖掉就把人民币收回来了。但是中国的国债很少，中央银行持有的更少，多数还是在老百姓手里拿着。中央银行把持有的那点国债全卖出去，再收回一部分钱。第三，创造一个工具叫做中央银行票据，卖给商业银行，商业银行拿着那个票据，但是把人民币交给中央银行，这也是一个对冲方法，可以控制货币总量的5%。第四，还可以采取行政手段，控制贷款额度，有钱也不能往外贷，因此就出现了商业银行的超额准备金，就是本来商业银行没打算在央行存那么多的准备金，但是商业银行没法贷款，所以它的准备金率事实上就提高了，这一部分占货币总量的2%—3%。所有这些措施加在一起就锁定了1/4的钱，1/4的钱是被冻结住了，所以说我国还是有办法使流动性不会太多、需求不是太大、通货膨胀不那么高的，用对冲工具保持经济的基本稳定。

我认为这一轮的通货膨胀不至于像2007、2008年那么高，那个时候全国、全世界存在的过剩生产能力不大，危机过后全世界凡是制造业都有一定的过剩生产能力，因此制造业产品很难涨价。食品价格方面资源比较紧张的可能涨的比较高，制造业产品现在涨价的因素也就是能源、资源等成本价格上涨。但是只要各行各业有过剩生产能力，每一个生产环节上的企业都在努力降低成本，因此轻易不敢提价。

现在有人正式提出回归黄金本位的货币制度，人类历史上一共两个货币体系，一是贵金属本位货币制度，二是现在的纯纸币制度。贵金属在很多问题上有它的优点，但现在要恢复难度是比较大的。现在货币不光是用于贸易，很大程度上用在投资和资本上。金本位至少是一个参照系，可以对照出现在货币体系的问题，至于是不是要回去是另外一回事。无论如何现在美元贬值首先体现在对黄金、对大宗产品价格的影响上。

第二，跟通货膨胀相关的，大家现在非常关心的是资产价格。

资产价格着重讲的是住房，不讲股市，股市波动比较大，股市确实对各种信息的反应比较快，这是其他价格都体现不出来的。中国的股市怎么解释，需要各方面的专家去进行分析，我们从宏观上很难解释，中国经济应该说是世界增长最快的经济，中国公司包括上市公司是世界上利润最高的公司，但中国股市前一段还被称为世界最差的股市。

股市毕竟是一个减振器，它的波动会减少一些宏观经济的作用，另一个资本市场即房地产市场却可以成为宏观经济的一个振荡因素。

中国要吸取各国的经验教训，严防资产泡沫特别是楼市泡沫，一旦形成泡沫，泡沫破了之后造成的影响太大，这是各国的经验，一定要把它遏制在萌芽状态。可能美国等一些市场经济国家没有其他办法，只能看着泡沫鼓起来，最后自然的破掉，引起大规模的振荡，我们作为后发国家没必要按照那个模式继续走下去。