（二）投资需求
关于投资，大家来看这条曲线，我们从去年同期19.9%，现在一路下滑，下滑到15.8%，这就是我们投资增速的情况。
之所以导致了投资增速放缓，很重要的一个原因，就是投资的回报率下降。如果投资的回报率不下降，我的增速不可能放缓。为什么我的投资回报率下降？原因有两个：第一个，前一阶段，从2009年一直持续到2013年，资本自行循环不下去了，我们原来是房地产商把房子高价卖，政府相应把地价标高，地价标高了以后，相应的房地产商要买地的时候，需要更高的资金、更充裕的资金，那么房地产商就开始在市场上进行融资，这个融资就开始出现了影子银行业务，包括民间融资业务。在这个过程当中，相应地形成了影子银行、房地产和我们的土地财政之间这样一个循环体系。那么循环到2013年，这个循环无法持续下去。说一个最简单的例子，2009年的时候，全国土地出让金收入当中的拆迁成本补偿占整个土地出让金收入的42%，而2013年是80%，也就是说我做了一块地，出让出去以后，赚得的钱，80%要用作拆迁补偿，更不用说还要提取一定的净收入，要进入社会化养老，提取多少收入进基本公共服务领域，10%、15%，各个省区略有不一样，就仅仅是拆迁成本，就已经占到了土地出让总收入的80%，那么这个地再拆下去，从全国来看意义也不大，就是整个链条无法运行下去。
第二个原因是关于折旧的问题。我们四万亿主要做了“铁公机”，铁路、机场、公路，还有包括基础产业。大量的产业装备迅速上升，固定资产（政府的固定资产、国有企业固定资产）的量都在迅速增长，固定资产建好了以后，下一步就进入到折旧期。在建的时候，是对经济的一个拉动，一旦建好以后，就要进行折旧，新增投资当中，大量的资本其实是要用作对固定资产折旧的补偿的。比方说，我建了一公里的高速公路，建完这一公里高速公路以后，我如果明年不投一千万给它进行修修补补，它的通货能力就要下降，它的产出效率就要下降，你必须要拿出一千万来，这一千万不能形成新的产出，必须在原有的一公路高速公路里面，要进行修修补补才可以。
那么这种情况下，自然而然也导致了我们的投资回报率下降，在这种情况下，我们还想继续去激发资本的活力，继续去提高资本的积累效率，接下来肯定要提高资本的回报率。怎么来提高资本回报率？做三件事：第一件事，哪些产业还没有形成完备的固定资产，我就投资这些产业，在这种情况下，它只有产出，没有折旧，拉动经济的效果非常好，这是什么样的产业呢？新产业，战略性新兴产业，我投资这样的产业。
第二，建成了基础设施以后，我在新建基础设施的时候，肯定折旧量会增加，但是因为我新建了基础设施，它带来的那种网络状的产出效果要远远地大于直线增加的那一点点折旧。这种情况下，这又是我愿意干的事，比方说中国的高铁，京沪高铁通了，我们没有觉得什么，京广高铁通了，我们也没有觉得什么，但是比如说沪蓉高铁通了，从成都到上海的高铁通了，我发现一个问题，基本上我在长江沿岸和贯穿中国南北的这个沿岸的大城市当中，我都可以坐高铁去，那么它的网络化效应开始出现，网络化效应对一个产能的扩张是一种倍数型、级数型的扩张，而折旧是一个简简单单直线型的折旧。我建了第二条高铁，我就进行两倍的折旧，第三条高铁我就三倍的折旧，仅仅是这样，而那个是指数级的往上走，这种情况下，这种基础设施的网络化，哪些基础设施还没有形成它有效的网络，我去做好这个网络，那么这也是我们做投资的重点。对于国家来讲，是中国高铁网，对于北京来讲，是北京的地铁网。我们网络化的这种发展，自然而然能够扩张它的产出，这个产出的回报率远远大于增加那一点点的折旧。
还有第三种形式，我投资了，投入了以后，改变的原有的成本分布状况，原有的很多成本突然间就没有了，成本没有了以后，突然就提高收益，这些收益就可以很好地来提升产出效率，增加资本回报率。也就是说，投资的本身不是为了扩张产出，而是为了提高效率、降低成本。这个在我们现在来讲就非常多，特别表现在我们新的商业模式上，我们这时候看到的是电子商务对我们传统商务的替代。我们知道电子商务，今年1—10月份，中国网店销售额的增数是55.9%，而我们实体总共的、加上网店在内的这个销售增数是12%，如果不算网店，只算规模以上的，加起来只有9.8%，那个是55.9%，我们这个是9.8%，速度相差得太远。
除了这个以外，大家很明显地感觉到一个问题，就是现在的物流越来越完善，速度越来越快，安全性越来越好。那么再下一步，我们的物流网络当中，也会出现一系列的这种金融化改革和再造，整个物流的指数或者是物流的价格被金融化。像这些理念都会在我们的投资当中，在我们下一步的改革当中给它进行扩张、延伸、放大。所以大家要对中国的经济有信心，因为我们经济内升的动力是非常强大的。
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